有了融资融券的牛市，回调的过程的确可能是一次简单粗暴残酷的调整。让我想起了某大型券商之前对2015的预测：大盘股会瞬间跌停，也会瞬间涨停。

　　两融收紧后，股指出现了非常罕见的暴跌，非常恐慌。

　　但反思一下，这次的两融处罚事件真有这么大的威力么？

　　1、从账户的比重来看，目前两融账户中，10万以下的散户账户占比达到83%，看似很大对不对，但是两融和普通证券账户非常相似的一点就是——20%的账户集结了80%的资金，因此，这一部分本身并不是两融的主力部队，不伤筋骨，机构在这场绞杀中没有收到太过明显的负面影响。

　　2、从杠杆的角度来说，两融资金的来源有两个，其一是券商两融业务，这个层面杠杆较低，利率也较低，同时风控非常严格，对于抵押资产的要求非常严格。这部分实际上不会有太大的影响。但是另一部分，银行信托，这部分杠杆比例高于券商一倍(5-7倍左右)，利率水平也更高。实际上真的出现踩踏，那么这部分会是主力。但是，虽然这部分风险极大，不过同时需要注意的是，这部分资金的玩法非常谨慎，大多数账户不会持股过周末，甚至不少谨慎的私募基金都不会进行持股过夜。因此，证监会文件下达的周末，实际上这部分资金里面的主力，已经可以默认为是悄悄地离场了。

　　3、处罚并不重，暂停融资融券新开户并不是暂停融资融券业务，而且也只是暂停新开户3个月，并不是认为融资融券业务出现了什么大问题，只是部分券商的违规行为。两融还是正常的，并没有停止。对这些受处罚券商业务也几乎没有影响。

　　4、对市场整体融资融券整体影响小，涉及券商所占融资融券份额不到20%.

　　5、只是针对暂停新开户，提出了50万的门槛，并不是要求已经开户的强行平仓，更不是说老客户账户不足50万就必须强行平仓退出两融业务。

　　证监会的处罚是为了规范市场，是为了让市场更长远发展。但为什么实质意义没这么大的事件被市场放大了这么多倍呢？根本原因在于：

　　受处罚的对象券商是本轮翻转式上涨的龙头，而且被暂停该业务的三家券商在业内影响大。证监会高调宣布这次处罚，容易被人误解为管理层在传递一种警示信息，这造成了恐慌情绪下的非理性行为。目前融资逾期在整个A股两融账户上的比例非常庞大。中信融资客户中已经有79户逾期，这里面有接近50户逾期超过5亿。简单计算，这些大户的逾期融资额就超过250亿。如果算上其他券商，那么全行业的逾期待清仓金额要超过千亿。这部分预期的融资额大概率是要在春节前进行清理的。换句话说，虽然这部分机构资金不太可能成为第一轮暴跌的牺牲品，但是长期逐步清理离场的需求还是存在，这种理智的降低仓位被非理性的情绪所连带着快速反应，实际上才是目前市场面临的一个问题。

　　可以猜测，有了融资融券的牛市，回调的过程的确可能是一次简单粗暴残酷的调整。让我想起了某大型券商之前对2015的预测：大盘股会瞬间跌停，也会瞬间涨停。