二季度GDP同比增长7.5%，环比增长2.0%，虽然符合预期，但短期的回暖并不意味着经济告别虚寒，也不代表政策暖风将会逆转。总体来看，中国经济向下的压力来自短期的房地产和高库存、中期的去杠杆和长期的人口老龄化；向上的动力来自短期的政策托底和外需回暖、中期的结构转型和长期的改革红利。在向下压力与向上动力互搏的过程中，既不太可能出现崩盘，也不可能出现强力复苏，经济增长波动的弹性将比以往明显下降。

    对人的身体来说，7年足以完成一次细胞的新陈代谢。对一段婚姻来说，7年足以消磨掉所有的激情和耐心。而对中国来说，2014年，距离上一个巅峰恰好7年。

    很多人期待中国能在这一年迎来转机，但基于中国经济的中长期分析，我们会发现，对经济的长期前景来说，关键问题是能否推进存量改革去杠杆，而不是GDP增速能否保持在7.5%。对于市场的短期表现来说，未来的经济增速走势仍是不可忽视的影响因素。本文将对2014年下半年的经济增长、通货膨胀、流动性、货币政策等方面进行具体展望。

    经济增长：增速前低后高波动弹性不大

    二季度GDP同比增长7.5%，环比增长2.0%，符合我们二季度初“基本持平或略高”的判断。但二季度复苏主要依靠外生动力：外需好转、基数偏低、政策支持。但下半年来看，前两个外生性因素的贡献都将明显下降，再加上房地产下行周期之下，内生性增长动力依然偏弱。因此，短期的回暖并不意味着经济告别虚寒，也不代表政策暖风将会逆转。我们预计政策仍会维持适度宽松，只不过宽松的方式和力度会有所变化。

    随着二季度政策底、金融底的逐次出现，全年经济或将呈现前低后高的走势。预计三季度GDP增长7.4%~7.5%，四季度增长7.5%~7.6%。由于三、四季度在全年GDP中的占比超过55%，可以确保实现“7.5%左右”的目标。