电子行业：小米4发布金属化浪潮势不可挡 关注6股

　　投资要点

　　小米召开发布会，发布小米4手机和小米手环。会议主题为“一块钢板的艺术之旅”。

　　小米4手机大量采用金属结构件，其中不锈钢边框经过冲压、锻压、CNC精铣、喷砂、磁控溅射、激光切割等工序，内架采用镁铝合金，按键和卡槽也都是金属件。手环上的铝合金部件的加工工序包括冲压塑形、抛光、表面喷砂、CNC精铣、激光微穿孔等。金属富士康廊坊工厂和新加坡赫比是小米金属结构件的主要组装厂商。

　　小米4手机的其它特点包括：1)显示屏：高色彩饱和度，超窄边框；2)摄像头：后置6玻璃镜片，f/1.8大光圈，自动追踪对焦、先拍照后对焦、前置摄像头8M；3)光珊纹后盖，IMT内膜转印技术；4)注重与可穿戴设备和智能家居的整合：内置红外遥控器，直接控制家电，并有手环认证身份。

　　今年一二季度，小米手机出货量分别为1100万和1500万台，上半年出货总量同比增长270%。小米手机今年全明两年出货目标分别为6000万台和1亿台。

　　小米的硬件产品线布局完善，包括了手机、平板电脑、电视、智能路由器、手环等，小米对生态圈的重视也将成为他在可穿戴和智能家居的核心竞争力。上半年，小米旗下一系列产品的含税销售额约为330亿元，同比增长149%。

　　投资策略与建议：

　　我们测算，小米手机金属机壳的市场空间在今明两年分别为18和57亿元。我们预计国内金属结构件厂商在小米供应链也有望获得订单的机会。维持推荐长盈精密(300115，买入)，建议关注劲胜精密(300083，未评级)、宜安科技(300328，未评级)、汇冠股份(300282，未评级)。关注其它小米供应商包括：苏大维格(300331，未评级)、欧菲光(002456，未评级)等。

　　风险提示

　　小米产品销量不达预期。(东方证券)

　　在线旅游：蓝海市场格局未定各显神通 依次看好4股

　　在线度假是在线旅游最具活力的领域，持续高增长

　　在线度假市场内涵丰富，渗透率低(仅9.2%)，未来3年仍有望保持30%以上的较快增长。并且，在线度假领域直销占比也很低(估算不到10%)，为OTA提供了广阔的发挥空间。由于在线度假参与者众多，加之各种产品标准化程度差异较大，各个参与者依据自身特点，主攻优势领域，另辟蹊径，都有可能成为各自细分领域的领头羊。在线度假市场整体还处于蓝海状态。

　　线上度假OTA各有特色，互避锋芒求发展

　　在线度假领域，综合型OTA龙头偏重自助游(相对轻资产)，其中携程自助游占其在线度假交易额近3/4；而同程网自助游占比更接近9成，主要依靠门票/周边游(占比74%)发力，13年增长40%。专注在线度假领域的特色型OTA则主要依靠在细分市场精耕细作，比如途牛发力在线跟团游并打造尾货平台，驴妈妈发力门票+景区营销组合拳，欣欣网发力旅行社行业的淘宝模式和B2B，遨游网则依托青旅优势发力出境游+自由行(出境游占70-80%，自由行占50%)，互避锋芒求发展。目前来看，各自呈现不错的发展趋势。

　　国际旅行社龙头的电商之路：纵向一体化是关键，官网是核心

　　我们重点分析了知名的国际旅行社龙头(欧洲TUI、韩国HANA，台湾凤凰和雄狮旅行社)成长之路及线上扩张的得失，从中发现：1、对于大型旅行社龙头，向上游控制资源以及跨区域的渠道扩张是其成长壮大最重要的发展路径；2、在市场激烈竞争中，在有效成本控制下，一定程度的以价换量有助于市场份额的较快攀升，后来居上；3、在线上扩张方面，官网的完善是核心，而其他OTA收购，关键在于能否与官网形成良好的协同效应，否则仍待观察。

　　风险提示

　　各种系统性风险、技术漏洞带来的相关风险，行业竞争加剧的风险。

　　看好在线度假子行业，依次看好携程、途牛、中青旅、众信

　　从在线度假角度，长期坚定看好掌握较强平台资源优势、与同程等强强联合的携程，“机票+酒店+其他”的协同效应有望强化其在线度假OTA的龙头地位。与此同时，也较为看好在线度假领域的特色型龙头。由于在线度假市场广阔，产品相对复杂，另辟蹊径，结合自身的先发优势重点发力，特色OTA有望巩固细分市场的领军者地位，分享细分领域的高成长，建议逢低增持途牛。从传统旅行社角度，夯实官网和纵向一体化是关键，建议关注遨游网在中青旅资本支持下的发力，以及众信旅游未来极可能的纵向一体化扩张之路。(国信证券)

　　电解铝：“中国式出清”悄然开启推荐2股 关注2股

　　我们在行业中期策略报告《在立新与破旧中寻找节奏》中提示：关注下半年电解铝行业由供给面改善所触发的投资机会。我们再次经过行业梳理认为：随着国内市场出清的开始，行业最糟糕的时期预将至此结束。

　　“中国式出清”预将经历三个阶段。第一阶段：地方政策松动，部分高成本产能开始大幅停产，但供给增量仍然高于需求增量；第二阶段：亏损产能继续淘汰，速度有所放缓。产能的增加对应的产出增量开始低于需求增量，增量需求开始消化过剩产能，但整体供给依然过剩；第三阶段：行业产出开始低于需求量，市场开始消化库存，供需接近平衡。在深化改革的大背景下，国内电解铝行业出清会遵循市场化的改革方向；同时也会考虑短期地方经济的承受能力，供求平衡难以一蹴而就。但行业基本面改善的长期趋势已经确立。

　　铝价中短期内仍会承压，加速回升会出现在第三阶段。结合行业投产计划和经济增长底线两方面因素的考虑，我们判断，行业供给过剩会持续到2015年，中短期内铝价下行空间虽然不大，但仍会承压。行业出清的第二阶段，预计出现在明年中期，铝价的加速回升则需要等到第三阶段的到来。行业基本面的改善速度更多地取决于供给层面的变化，产能淘汰速度的超预期提升或者新建产能的显著放缓，都将加快铝价筑底回升的节奏。

　　部分公司已进入长期投资区间，同时建议关注短期弹性较大的品种。在行业筑底开启的判断下，部分公司已具备长期投资价值。遵循成本竞争优势为主导的选股思路，我们认为中短期，具备成本优势和较好现金流的企业具备更强的业绩弹性和安全边际；同时，拥有铝土资源优势的企业会更加具备长期竞争优势，重点推荐：焦作万方和云铝股份，同时建议关注中孚实业和中国铝业。

　　风险提示：行业产能缩减缓慢，供给较长时间冗余。(华泰证券)