近日，山东华鹏玻璃股份有限公司(以下简称“华鹏玻璃”)在证监会网站上预披露了其首次公开发行股票招股说明书，招股书显示，华鹏玻璃此次拟发行不超过 2,640 万股，全部为发行新股，不进行老股转让，拟在上交所上市，保荐机构为广发证券股份有限公司。

　　华鹏玻璃招股书显示，公司此次募集到的资金将用于引进高档玻璃器皿生产线技术改造项目、引进高脚玻璃杯生产线建设项目和偿还银行贷款等。

　　不过，华鹏玻璃自从预披露以来便受到市场的强烈质疑，而其连年下滑的业绩和不断攀升的负债率是市场关注的热点。

　　业绩连年下滑

　　华鹏玻璃是国内日用玻璃行业的龙头企业之一，其主营业务为研发、生产和销售多个品种系列的玻璃瓶罐和玻璃器皿产品。其中，玻璃瓶罐的下游行业主要包括酒类、饮料、食品、调味品、医药等行业。玻璃器皿的下游行业主要包括酒店餐饮等行业。

　　东方财富网查阅华鹏玻璃招股书发现，2011-2013年华鹏玻璃归属母公司股东净利润分别为5106万元、4337万元和4140万元，呈现出逐年下降的趋势。归属母公司净利润2013年较2011年下降18.9%。

　　值得一提的是，上述利润还包括巨额的政府补贴，2011年到2013年，华鹏玻璃从各级政府部门获得的计入当期损益的政府补助金额分别为1233.21万元、1758.02万元、1828.35万元，占利润总额的比重高达16.35%、28.18%、28.94%。

　　扣除包括政府补助在内的非经常性损益后，公司2011-2013年净利润分别为4,536.56 万元、3,354.09 万元、3,210.61 万元，即扣除非经常性损益后，2013年公司净利润较2011年下降29.2%。

　　此外，在2011-2013年期间，华鹏玻璃主营业务的综合毛利率分别为27.12%、26.15%和25.07%，毛利率水平呈逐年下滑态势。

　　其中主要产品玻璃瓶罐毛利率由2011年的24.88%下降到2013年的22.42%，玻璃器皿毛利率则由2011年的37.08%下降到2013年的35.02%。

　　负债率攀升

　　除了连年下滑的业绩，华鹏玻璃不断攀升的负债率也是市场关注的焦点。

　　华鹏玻璃招股书显示，2011-2013 年各期末，公司短期借款余额分别为 28,300.00 万元、39,400.00万元、49,200.00 万元；长期借款余额分别为 3,437.50 万元、3,577.50 万元、4,445.00 万元，银行借款总规模呈逐年上升趋势。

　　可以看出，银行借款规模较大给公司带来了一定的偿债风险。

　　与银行借款规模不断扩大相应的是其公司资产负债率由2011年末的57.80%上升至2013年年末的61.90%。

　　然而，东方财富网查阅相关资料发现，在相同时期的同行业中，华鹏玻璃在国内的主要竞争对手德力股份的资产负债率却仅为21.93%、29.08%和21.57%。

　　另据招股说明书，一方面2012年公司受经济环境的影响，应收账款和存货余额增加较大，资金回笼放缓导致需要增加银行借款补充流动资金。另一方面，公司进行了包括募投项目在内的多项资本性支出，2012 和2013 年构建固定资产、无形资产投资金额分别达到了1.17亿元和1.69亿元。