宏观经济

　　最新公布的经济数据显示，中国5月CPI同比增长2.5%，创四个月新高；5月PPI同比下滑1.4%，为连续第27个月负增长。由于5月进入夏季消费旺季，蔬菜、水果和肉食都有一定的反弹，而5月CPI翘尾因素较高，导致同比数据上涨幅度扩大，而6月过了端午节，猪肉市场很难再继续涨价补库存，预计猪价将维持稳定，而整体物价也将平稳，因此CPI反弹不可持续。从社会融资和5月信贷来看，5月份的刺激政策效果陆续释放，实体部门融资需求得到环比改善，而5月的工业增加值回升到8.8%，和PMI一样出现回暖，我们认为，虽然宏观经济的衰退趋势没有根本改变，但是短期经济环比回暖，还是可以延续1-2个月的。

　　货币市场

　　上周央行继续净投放，于周二和周四分别展开400亿28天期正回购，净投放资金1040亿，资金面宽松，隔夜和7天利率依然维持低位。上周到期资金量缩减至650亿。央行近期持续的多重微刺激营造出偏宽松的政策氛围，机构普遍对半年末钱景相对乐观。

　　债券市场

　　上周债市整体稳定，经济数据回暖令机构获利了结。一级市场认购需求回落，1年国债出现流标，利率债行情降温，信贷数据好转令各期限金融利率继续反弹态势。上周各期限CP成交活跃，中高评级品种收益率短端小幅反弹，长端仍有下行，中票市场成交以3-5年内中高等级为主，收益率继续下行，经济好转预期令各期限城投债成交活跃，收益整体继续下行，其中3-5年下行较多。短期债市面临经济数据环比反弹的制约，预计利率债行情暂时盘整以等待刺激政策的落地效果，以及6月经济能否继续淡季反弹趋势，短期企业债仍有较好的机会。

　　转债市场

　　上周股市受经济回暖刺激出现反弹，创业板表现活跃，可转债个券机会较多，中证转债指数大涨2%。电子、机械和非银金融，表现突出。