上周A股小幅下跌，上证指数下跌1.54%，收于2097.75点，深圳成指下跌1.73%，收于7455.74点。

　　海外方面，美欧央行不约而同地释放宽松态度。美联储主席耶伦表示，美国劳动力市场还是需要来自联储的帮助，而美联储应该有随时调整政策以回应不可预知挑战的意图。而欧洲央行行长德拉吉表示，如果欧元汇率继续走强，欧元汇率走强意味着需要出台进一步的宽松货币政策，才能保持货币政策的宽松力度，以应对欧元区通胀持续下滑的风险。

　　国内方面，一季度经济数据公布，整体运行态势平稳。在政府开始稳增长政策以及去年同期基数偏低、海外需求恢复的综合影响下，二季度经济有望走出低谷，暂时企稳。经统计局初步核算，一季度国内生产总值128,213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分产业看，第一产业增加值7,776亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值57,587亿元，增长7.3%；第三产业增加值62,850亿元，增长7.8%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.4%。尽管同比、环比都出现了非常弱的增长，但仍高于市场平均预期的7.3%的同比增速，原因可能是3月底以来相关稳增长政策开始发挥效力，且服务业要比工业率先走出低谷。工业生产方面，3月份规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比1-2月份的实际增速加快0.2个百分点，显示在政策维稳的背景下，企业生产再次有所恢复，去库存转为补库存进程。投资方面，1-3月份，全国固定资产投资68,322亿元，同比名义增长17.6%，增速比1-2月份回落0.3个百分点；其中，房地产投资增速下滑是主要原因，1-3月份，全国房地产开发投资15,339亿元，同比名义增长16.8%，增速比1-2月份回落2.5个百分点，回落幅度加大，房地产景气度是决定宏观经济未来中期走势的关键，好在各级政府已经开始认识到这一点，并出台相关政策稳定房地产市场的预期。统计局国民经济综合统计司司长盛来运承认，中国一季度外部环境复杂多变，经济仍存在一定下行压力。

　　资金面，3月份数据也十分疲弱。3月份新增人民币贷款仅增加1.05万亿元，同比少增124亿元。3月末，广义货币余额116.07万亿元，同比仅增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点，增速已经低于全年目标值13%，显示金融对经济复苏的制约力加大，不利于配合财政政策实现稳增长。财政政策相较货币政策显著提升，今年一季度城投债累计发行3,595亿元，较去年一季度的2,993亿元，同比增加约20%，其中3月份单月发行额创出历史新高。公开市场操作方面，央行上周净回笼410亿元，间隔一周后，央行继续小幅收紧流动性，但根据经济和物价双双偏弱的格局，货币政策持续收紧的可能性不大，未来央行有必要重回偏宽松的货币环境。

　　政策面，国务院常务会议要求，对符合要求的县域银行和合作银行，适当存款准备金率，激活基层金融机构对县域经济的支持力度，促进三农发展和稳定经济。

　　总体而言，尽管公布的3月数据都偏差，但也略好于市场预期，而且从高频数据看，经济经过前期大幅下滑后，短期有所企稳，同时，政府也在陆续推出相关稳增长政策，因此大盘短期向下风险较小，但在财政政策稳定经济预期的同时，货币政策并没有如期宽松，带来经济企稳质量较差，甚至使财政政策的挤出效应拉高市场利率，不利于股市，因此投资策略上需要重回谨慎。结构上，继续看好低估值绩优股，以及改革政策受益板块。