跌破临界点
20日,人民银行开出的汇率中间价报6.1460,较上个交易日大幅调升109个基点,创下去年11月6日以来的最低中间价。美联储新任主席耶伦宣布可能提早加息至明年春季,美元指数大幅走高,一度突破80整数位,美元兑所有货币均显著升值。
在央行主导和外围利空的双重压力下,人民币在岸汇价短暂低开后一路走高。美元兑人民币最高升至6.2330,技术上创下52周新高,收盘报6.2286,意味着人民币单日续贬0.55%。
在不受波幅限制的香港市场,离岸人民币(CNH)截至北京时间5点,报6.2030,创下去年4月1日以来的新低。值得注意的是,6.20是一批远期合约的亏损临界点。一旦跌破,可能触发大量反向止损盘,加大离岸人民币的波幅。
与无本金交割远期外汇交易(NDF)相对应,目标可赎回远期合约(TRF)只要人民币不连续大幅度贬值,可以给持有人带来稳定收入。德意志银行和摩根士丹利估计,去年以来至少已售出了3500亿美元的TRF.
该合约类似期权合约,设计的原理是为了持有人对冲汇率风险。如果美元兑人民币能保持在行使价之上,持有人在商业对冲外还能获得额外利润。在人民币维持单边升值的预期下,购买这种产品是较为简单的获利方式。
“问题在于央行主动打破了这种预期,离岸市场被动跟随在岸汇市调整。在到达行使价之前,绝大部分对冲基金可能已选择平仓离场,2005年以来累计的巨额收益完全可覆盖短期损失。”冯孝忠向记者介绍,境外投机者已迅速改为做多美元,在央行停止干预前,对冲衍生品持仓。
综合多名市场人士估算,过去一周,该产品的亏损规模已升至30亿美元。而银行作为外汇结构性产品的出售者,也需要购买美元来对冲单边产品的风险。这可能进一步加剧人民币汇价的下行压力。