中国人民银行20日的逆回购操作未解银行间市场资金面的饥渴，货币市场利率继续大幅攀升。分析人士表示，央行适度收紧长期资金的取向暂未改变。就外部经济环境而言，美联储调整QE规模的预期持续发酵，新兴市场资金面临资本流出压力。综合来看，预计未来国内“钱紧”的状态仍将持续。

　　逆回购未解渴

　　近期流动性持续偏紧，虽然严重程度不如6月份的“钱荒”，但未来预期的不明朗令市场参与者忐忑不安。

　　20日，中国人民银行实施360亿元7天期逆回购操作。某银行交易员表示，规模低于预期，不能对资金面形成有效补充。

　　市场对资金面的担忧也反映在长端国债收益率的反弹上。在20日逆回购利率结果公布前，10年期国债的卖盘设在4.00%。逆回购结果公布后，10年期国债的卖盘上升至4.03%，买盘的开价则达到4.10%。

　　中金公司认为，在历史上，10年期国债收益率超过4%只发生在4个时期，当时经济增速与通胀水平均处于高位，同时央行相应出台加息、上调存款准备金率等紧缩性货币政策。本次10年期国债收益率再次站上4%，完全背离经济基本面。收益率的最终回落有赖于央行传达明晰的货币政策意图，从而稳定市场预期。

　　央行近期通过逆回购和续作央票向市场注入流动性。本周公开市场央票到期160亿元，同时有260亿元逆回购资金到期，因此形成自然净回笼100亿元。20日实施360亿元逆回购后，本周已实现净投放260亿元。上周央行分别实施7天和14天品种、规模为110亿元和280亿元的两次逆回购操作，同时续作755亿元3年期央票。上周公开市场净投放475亿元，如果再考虑500亿元国库定存投放，上周公开市场净投放475亿元。

　　这一系列公开市场操作并未显著缓解资金“旱情”。8月20日，上海银行间同业拆放利率各期限品种多数上扬。其中，隔夜利率上涨45.10个基点至3.8540%；7天期利率上涨33.60个基点至4.4280%；14天期利率上涨31.10个基点至5.4670%；1月期利率上涨29.30个基点至5.2180%。