福田汽车:原料价格上涨 经营压力渐显
与戴姆勒合资有利于推进公司国际化进程,如合资公司年内成立,将有助提升公司综合竞争力。公司与戴姆勒合资生产中重型载货汽车及其发动机项目,将有利于公司出口业务的发展,同时公司国际化进程亦有望随之加速。如合资公司年内成立,预计欧曼中重卡业务25.06亿元的资产评估增值将按照合资公司的建设进度分期确认,维持公司总体业绩平稳。
风险因素:宏观经济增速放缓和固定资产投资增速下降导致物流车和工程车需求大幅下滑,原材料价格和人工成本大幅上涨侵蚀公司盈利等。
盈利预测、估值及投资评级:考虑原材料和人工成本上涨所带来的公司盈利压力,下调公司2011/12/13年EPS至1.58/1.74/1.92元,当前价19.98,对应2011/l2/13年PE分别为13/11/l0倍。考虑到公司战略清晰,产品布局逐步完善,中长期发展相对乐观,结合当前行业平均估值水平,我们认为公司合理估值水平为2011年13一14倍PE,维持公司"增持"评级,目标价22兀。(中信证券 李春波 许英博)