福田汽车（600166）:成本上升压力显现考验公司经营能力

　　整体销售增长放缓，中重卡表现相对较好。今年一季度公司销售汽车178573辆，较去年同期增长0.3%。其中:轻型卡车（含微卡）实现销量136946辆，较去年同期下降1.1%，行业排名全国第一，市场占有率达到21.7%。

　　中重型卡车实现销量31613辆，较去年同期增长15.7%，行业排名全国第五，市场占有率达到8.7%。按中国汽车工业协会统计数据，公司在重卡市场份额提升约0.7个百分点。

　　成本上升压力显现，毛利率下滑。一季度毛利率9.11%，同比、环比分别下降3.77、2.24个百分点。在外部经营压力加大的背景下，公司加大了费用控制力度，报告期三项费用率同比、环比分别下降2.57、4.69个百分点。

　　一季度净利率同比下降0.77个百分点。

　　财务指标趋紧。一季度经营活动产生的现金流量净额-3.59亿元，同比减少167.42%；公司应收项目增加较快，流动比率、资产负债率等指标趋紧，也说明企业今年面临的外部经营环境困难有所加大。

　　盈利预测与投资评级。公司在商用车领域具有稳固的龙头地位，但较低的毛利水平使得企业业绩对成本状况较为敏感。考虑公司今年产销增速放缓及面临的成本压力，我们下调2011年、2012年盈利预测分别为1.82元、2.52元。下调投资评级为“推荐”。

　　风险提示:原材料价格、人工成本持续上涨，将对公司业绩产生一定影响。（平安证券余兵）