华中数控（300161）：突破国际技术封锁 进口替代潜力巨大

　　华中数控是国内领先的机床数控系统的研发和生产企业。2011年4月25日，公司发布一季报。1季度公司主营收入达6，777.78万元，同比增长128.68%。营业利润为224.16万元，较上年同期增长303.89%；归属于母公司的净利润为313.60 万元，较上年同期增长380.14%。公司市场销售取得较好业绩的主要原因是：数控系统订单较上年同期大幅增长，同时数控教学实训基地合同额较上年同期也有所增长。

　　募投项目进展：报告期内，公司“中高档数控系统产业化”项目计划建设的建筑面积为20977平方米的电装车间，已通过了规划（建筑）方案审批和建设工程方案设计消防技术审查，进入施工图设计阶段。

　　数控系统进口替代市场潜力达17亿美金。由于国产机床数控系统在中高端系统上的缺失，数控系统进口的增速近年来均保持较高的水平，2001年至2008年，年均进口增速达30%。2008年数控系统的进口额为16.59亿美元。进口高档数控系统基本垄断了国内市场，同时进口中档数控产品的市场占有率也超过70%。进口替代市场潜力较大。华中数控作为中高档数控系统的领导者，产品技术性能已经逐步接近世界先进水平。

　　未来数控系统市场可能形成国产系统主导的寡头垄断局面。从国产数控系统行业前四位的集中度来看，中高档数控系统以及驱动装置行业集中度均较高。其中高档数控装置前四位几乎垄断了国产数控系统市场。华中数控系统在中高档数控系统中排名第一，市场占有率分别为66%和30%。我们认为，华中数控未来将可能是寡头垄断市场的主要受益者。

　　盈利预测及估值分析。我们给予华中数控“增持”的评级。我们预计华中数控2011，2012和2013年的EPS为0.67，1.04和1.30，对应的PE为44倍，28倍和22倍。

　　我们中长期看好华中数控的发展，给予2013年25倍的PE。

　　（德邦证券）