面对偿付能力不足以及资本金日益紧张的局面，保险公司除了借道IPO以及股东注资外，发债成了最佳选择。但在去年末保监会发布了《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》（下称《意见稿》）后，保险公司增资的道路又变得坎坷。

　　虽然中国平安、中国太保和中国人寿这3家保险公司通过IPO暂缓了资本金压力；但随着自身业务的继续扩展，上述三大保险公司仍会在未来几年再度遭遇资本金瓶颈。根据东方证券预测，中国平安在2015年将有400亿~500亿元的资本需求。

　　业务扩张迅速偿付能力面临考验

　　按照监管要求，当偿付能力充足率低于100为偿付能力不足，偿付能力充足率在100~150为充足Ⅰ类，偿付能力充足率在150以上为充足Ⅱ类。

　　兴业证券的报告指出，即便中国平安维持较高的偿付能力充足率，但由于自身业务增长较快，同时整合了深发展，再融资需求依然存在。而保监会于2010年12月发文严控保险公司发行次级债以补充偿付能力，因而兴业证券认为，平安若年内启动再融资，或只能通过股票市场融资，考虑当前A-H股大幅折价以及再融资对股价波动的影响，A+H股融资是最佳的再融资模式。

　　兴业证券分析师胡远川认为，当前中国平安和国寿、太保寿险业务偿付能力充足率均在200多的水平，平安产险和太保产险偿付能力充足率则维持在150左右的水平，如果仅为满足监管要求，将产寿险偿付能力充足率保持在150，则3家公司当前资本水平足以支撑未来2~3年业务的发展。

　　2010年中报披露的偿付能力充足率显示，除了太保偿付能力有所提升之外，国寿和平安的偿付能力都出现下降趋势。

　　面对偿付能力下降问题，在去年中国平安中报媒体发布会上，平安执行董事兼首席财务官姚波曾向《每日经济新闻》解释，这主要有两个方面的原因：其一，去年上半年集团保险业务及银行业务的快速增长带来最低资本增加；其二，深发展成为平安联营公司，纳入集团偿付能力的编报范围，按照其资本充足率折算出的偿付能力充足率低于集团原有偿付能力资本充足率。

　　偿付能力预期低于100才能发次债

　　而对于融资渠道单一的小型保险公司来说，他们的情况并不乐观；特别是产险，资本金问题将成为限制其扩展的绊脚石。

　　去年末，保监会一纸《意见稿》收窄了很多险企的融资渠道。《意见稿》规定，保险集团公司不能发行次级债，而且必须是上一年度末动态偿付能力预测未来1年内偿付能力充足率可能低于100的保险公司才有资格申请募集次级债，同时计入附属资本的次级债不能超过净资产的50%，以往保险公司常用的发行次级债来解决偿付能力不足的行为将受到遏制。

　　在偿付能力充足率面前，这些保险公司纷纷寻求多种渠道增资扩股。除了调整本身的业务结构之外，寻求股东的增资成了较为普遍的解决方式之一。

　　“事实上IPO是解决资本金以及偿付能力充足率最有效的方式，但是IPO过程长，手续复杂，还要跟自身的经营挂钩，不是哪家公司都能上市的。此类融资方式把一批保险公司拒之门外。”一中资寿险公司资产管理公司人员表示：“而调整业务的风险也很大，一旦没有做好风险管控，展业的业务可能会带来适得其反的效果。现在发债融资这一渠道又有文件限制，保险公司将来的偿付能力问题还会显现。”

　　同时，他认为，次级债计入附属资本的比例是递减的。《意见稿》对次级债与资本金比例做出规定，弱化附属资本抗风险的能力，防范潜在风险。对小型保险公司发债的限制，也是因为担忧其实力不够，到期没能力赎回。

　　其实，从2008年开始，保险公司增资扩股的热情就开始显现，中国人寿当初就出台了再融资方案，但最终无果。2009年以及2010年，平安产险发行次级债，分别融资20亿元和25亿元，用以补充资本金。

　　自2010年以来，保监会共批准了阳光保险集团、平安财险、生命人寿、泰康人寿、太平人寿、正德人寿和华安财险7家保险公司共计148.5亿元次级债发行。