浦发银行(600000):资本补充贷款增速提升增持
2010年8月25日,浦发银行向中国移动通信集团广东有限公司(简称"广东移动")非公开发行A股普通股的方案获中国证监会发行审核委员会有条件审核通过。发行价格为13.75元,发行的股票数量占发行完成后公司发行在外股份总数的20%,募集资金近400亿元,将全部用于补充公司核心资本,提高公司的核心资本充足率,预计2010年末核心资本充足率和资本充足率将分别提升至12.4%和9.7%,可支撑公司未来3-5年的业务发展。我们预计定向增发将在今年内完成。中移动完成入股之后将在三个月内提出中移动和浦发银行业务合作的具体方案。
资本补充后将提高贷款增速
根据浦发银行公布的2010年半年报,上半年浦发银行贷款增速为9.77%,全年贷款增速将在20%左右。下半年随着定向增发的完成,资本充足率的提高,贷款的增长限制主要还是来源于贷存比。下半年,公司存款的压力将较上半年继续加大。
成本收入比快速提高源于员工费用整体压缩后反弹
上半年浦发银行的成本收入比为34.5%,较去年上升了8.46个百分点,主要由于员工费用同比高增,增幅达到156.5%,主要源于同比较低基数和09年费用(包括员工费用)整体压缩后反弹压力的释放。
地方融资平台清理办法将在9月底公布
浦发银行目前的地方融资平台贷款余额中70%-80%为2008、2009年发放,目前地方融资平台的余额大概在2500亿的水平,2010年上半年新增较少,下半年随着地方融资平台的具体数据以及清理办法公布,未来将加大对于符合银监会要求可作为一般贷款的地方融资平台贷款的发放。
估值与评级
从浦发银行已经公布的2010上半年业绩来看,超过市场的预期。主要还是得利于息差的快速增长。目前市场关注的重点还是中移动何时入股浦发银行,从短期来看,入股募集资金解决了浦发银行资本金的问题,从长期来看,重点关注中移动和浦发银行的业务合作具体方案。从未来发展方向来看,中移动将为公司带来积极的协同效应包括客户以及手机支付等业务上。我们预计2010年、2011年公司每股收益为1.4元和1.7元(摊薄后)。继续维持对浦发银行的"增持"评级。(方正证券郑宁)