荣盛发展(002146)：三四线城市龙头关注

　　产品结构原因导致毛利率下降，全年可恢复到去年水平。较去年同期相比，上半年公司销售仍保持稳步增长。因结算产品结构的变化，近两年公司毛利率连续下降。预计今年全年结算地区应比较平衡，毛利率可恢复到去年同期水平。

　　公司明显放慢了拿地速度。今年上半年拿地量只占去年全年的不到6%。2010年7月5日，公司被解除了南京仙林地块土地出让合同，损失定金1亿元。

　　公司立足于京津冀环渤海地区和长三角区域有发展潜力的中等城市，相对于一、二线城市，三四线城市发展滞后，市场风险小，竞争不激烈，这些城市房地产业未来发展空间大。

　　建立长期的激励机制-股权激励。公司去年底推出了股票期权激励计划，该方案已获证监会备案通过和股东大会审议通过，并于今年8月6日正式实施

　　给予谨慎增持评级。预计2010年至2012年,公司EPS分别为0.65元、0.90元、1.35元，对应PE分别为18倍、13倍、9倍，目前估值水平略高于行业平均水平。公司市场定位准确、发展思路清晰，作为三四线城市的房地产行业的龙头公司，可获得适当溢价。（万联证券黄鹏）