边风炜：期待市场信心进一步恢复

     1）从逻辑上来讲，首选医药、电子和半导体，其分子分母端均受益于美债，其次是互联网零售，分母端的改善阶段性超过分子端的担忧。2）从胜率来看，通过测算各行业在美债收益率的7轮波动小周期中的弹性，我们得出流动性敏感的行业有：制药(97.2%)，半导体(94.2%)，电子(79.6%)，医疗保健设备与服务(81.4%)，互联网零售业(84.3%)、汽车和黄金等有色行业。3）从赔率来看，4月开始美债利率持续上行，期间医疗保健设备、半导体电子、互联网零售等板块跌幅靠前。而黄金等有色品种，在Q3股价并未出现深度回调，预计在此轮反弹中，上涨弹性或相对靠后。

    反弹空间和持续性，还需回到企业盈利端，目前国内经济维持弱修复趋势，政策效果落地尚需时日。

      1）当前市场环境类似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美债利率回落，盈利端还需更多政策支持，预计本轮反弹幅度或弱于前者。2）10月制造业PMI回落至荣枯线以下，表明经济复苏动力尚显不足。多地释放地产利好政策，高频销售数据呈较为明显的回暖迹象，但目前仍低于历年均值，对经济修复仍形成拖累。万亿新增国债落地，基建投资或在一定程度上对冲地产拖累，预计后续经济仍将呈温和复苏趋势。

    风险因素：1）国内稳增长政策不及预期；2）美国核心通胀超预期。

    (作者为国泰君安上海研究总监)