中信证券：A股市场临近下半年波动区间的谷底
06/12
16:06
政策不会缺席
但也难以符合市场的激进预期
1）货币政策仍有宽松空间，但严守财政纪律和地方债防风险仍是财政政策底线。近期六大国有银行下调了存款利率，为按揭贷款利率的下调创造了空间。央行表态也更加积极，6月7日易纲行长在赴上海的调研座谈会上提到“加强逆周期调节，全力支持实体经济”，表述上相较此前的货政报告更加积极。中信证券研究部FICC组判断，6月15日MLF利率或将下调5~10 bps，7天逆回购利率、1年期和5年的LPR报价会跟随MLF同步下调。不过，财政政策短期内有特别大调整的概率不大。前4个月政府性基金收入下滑了16.9%，制约了广义政府支出的扩张力度。同时我们依旧看到从中央到地方对于财政纪律、政府债务以及防风险的反复强调，今年来，《求是》杂志、政府工作报告、政治局会议等均强调积极化解地方政府债务风险，“加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”依旧是当下的基调。下半年财政端的加码或更多来自广义收入的进一步恢复，预计6~7月的政策窗口期内难以看到政府部门再大幅加杠杆刺激经济的迹象。
2）地产领域稳预期、稳融资政策可期，房住不炒基调不会变。中信证券研究部地产组认为，未来房地产政策的力度和频率与基本面复苏之间将呈现高度负相关。随着今年二季度销售速度逐渐下降，下半年政策宽松的力度可能会有所加码。整体来看，目前绝大多数城市的政策空间仍然充足，房地产政策在工具储备上依然丰富。预计后续政策将集中在降低购房成本、降低购房门槛两个方面。具体来看，降低购房成本方面，或将进一步降低商业贷款的按揭利率，提高公积金贷款的最高额度；降低购房门槛方面，在二、三线城市或将进一步取消和放松限购、限贷，积极鼓励住房需求，尤其是改善性需求平稳释放。不过，政策上对房住不炒的基调不会变，对房价向上弹性的约束也不会变。
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