年内加息超4% 被充分定价了吗？美股能买了吗？

    我们在7月议息会议的时候就预计今年美联储加息很可能将超过4%，在经过8月底杰克逊霍尔会议的铺垫之后，今天凌晨的会议算是“图穷匕见”，2022年加息至4.5%，2023年则进一步至4.75%(以政策利率区间上沿水平为基准)。

    这意味着年内还将加息125bp，而结合美联储对于通胀的预期，2023年美国实际政策利率将明显转正，而经济衰退将不再是政策转向的充分条件。受此影响美元指数站上111，美股在大幅波动中继续下跌。我们认为本次会议有三个要点：

    一是2022年和2023年的加息“更高、更久“。与6月会议相比，美联储终于更加重视通胀的严峻性，和我们之前预期一致，9月会议全面上调了2022年和2023年的政策利率水平：2022年再加息125bp至4.5%，2023年整体则再加息25bp至4.75%。

    除了点阵图超预期的上调幅度外，可能更加值得注意的是，至少从年末的水平看，2023年并不会出现明显的降息操作，这与市场预期存在较大的不同：联邦基金利率期货定价9月加息75bp后，11月和12月各加息50bp，最后在2023年3月加息25bp后停止加息，并在后续开始降息。

    这也意味着实际政策利率将在2023年明显转正。根据美联储的预测，PCE和核心PCE将在2023年回落至2.8%和3.1%，根据我们的预测，核心CPI也将在2023年回落至4%附近。考虑到2023年末4.75%的政策利率，实际利率水平将明显转正，这对于经济和市场都会形成不小的冲击。

    二是基本坐实了“加息直至衰退”的政策态度。除了点阵图透露的加息信号外，鲍威尔在新闻发布会上表示“利率水平将会更具限制性(对经济)或者更久地处于限制性水平”，而这种情况下“经济软着陆的可能性很可能消失”。经济衰退将不再是本轮美联储转向的充分条件。

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