中信证券2022年下半年投资策略观点集萃

    全球流动性退潮下的金融风险渐次暴露。随着抗击通胀成为当前阶段的核心任务，美联储快速地进入了货币政策收紧周期，美联储在6月加息75bps，未来仍将快速收紧货币政策，年内或将联邦基金利率提升至3.25%-3.5%附近，叠加已经开启的缩表进程，将给全球流动性带来冲击。欧央行退出宽松政策的步伐也明显加快，其将在7月1日结束资产净购买，并计划在7月议息会议上加息25bps.预计欧央行9月议息会议或将加息50bps，正式退出负利率政策，且后续还将持续加息。全球央行普遍紧缩的货币政策背景下，海外金融市场风险与日俱增。

    应对滞胀、避免衰退成为海外经济体的共性挑战。美国持续较高的通胀水平，已经通过成本上升影响到了企业的利润率。企业盈利持续走低将影响资本开支的增速，同时高通胀也打击了美国居民部门的消费者信心，这两者作为贡献美国经济增长的重要支柱，逐渐走弱将拖累经济运行，美国经济整体在未来也存在转入衰退的风险，且衰退风险在美联储大幅加息下渐行渐近。除美国以外的其他西方发达国家，受能源问题影响，也出现了较明显的成本推升型通胀，可能面临着出现“滞胀”的风险。新兴经济体和发展中国家，受限于疫苗接种率以及相对落后的公共卫生体系，经济动能恢复较弱，且受外部环境影响明显，输入性通胀和金融条件收紧的制约因素共存，出现滞胀的可能性同样较高。

    中国：下半年急起直追，经济增速有望拾级而上。3月份以来，部分重点城市受疫情冲击，致使短期经济景气快速下行，预计上半年经济增速与年初既定的目标差距不小。进入下半年，我们认为随着常态化核酸检测的铺开，疫情防控与经济增长之间的统筹将会做得更好，一揽子稳增长政策也将充分释放出效果。随着积极有利的因素逐渐增多，我国下半年会急起直追，努力把上半年的经济损失尽可能地补回来，以实现一个在全球范围看相对合理较高的全年经济增速水平。我们预计二季度是年内经济增速低点，下半年经济有望拾级而上，三、四季度单季经济增速水平将重回强势。长期来看，我国仍有较高的增长潜力，也仍将是对全球增长贡献最大的经济体。我们也强调，对于下半年经济运行来说，时点的增速水平比全年的增速水平更为重要。

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