中信证券2022年下半年投资策略观点集萃

    2)行情步入平稳期，市场回归基本面驱动的相对景气优势逻辑。美元紧缩和经济走弱下美股下半年波动较大，但经济周期和政策方向的分化弱化了中美股市的相关性，且A股“低估值+低通胀+稳增长”的组合下全球吸引力逐步提升，慢牛行情独立性强。第二阶段估值普遍修复后，预计A股在中报季结束后行情将步入平稳期，也是由2023年基本面驱动的估值切换阶段。预计A股中证800口径2023年盈利增速恢复至10%，其中大类板块中工业(+11%)、消费(+6%)、TMT(+28%)、医药(+27%)、大金融(+7%)，整体低增速的背景下，业绩能够持续兑现的成长板块将成为稀缺资源。

    3)市场步入估值切换阶段，稳增长业绩兑现和“专精特新”逐渐占优。①基建领域重点关注低估值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施。②地产领域重点关注优质开发商、物管和建材。③“专精特新”涵盖下游为电动车/新能源/半导体/军工等高资本开支增长，从而带动中游设备、新材料环节高速成长的行业，中小市值公司值得重点关注，其中设备类包括光伏风电设备、一体压铸、半导体设备等；新材料涵盖范围较广，包括半导体、军工&高端制造、消费、生物材料、显示、新能源材料等。④主题方面这个阶段建议关注数字人民币。

    私募、外资及险资是下半年机构增量资金主要来源。预计下半年公募基金新发缓慢恢复，但存续产品面临一定赎回压力，私募、外资、险资成为下半年主要的增量机构资金来源。①预计公募下半年新发约2000亿元，恢复至过去5年来非爆发阶段的平均水平，存续产品净赎回增加，根据历史可比时期数据测算，下半年赎回约3000亿元，公募渠道整体资金净流入约-1000亿元；②私募当前整体仓位仍处于历史中位水平，有望随市场环境改善保持持续加仓步伐，假设仓位回归年初水平，对应下半年净流入约2000亿元；③外资在国内基本面修复吸引下恢复稳步增配，参考2021年流入速度，预计下半年净流入约2000亿元；④一季度市场调整打断险资去年四季度开始的加仓节奏，目前险资仓位处于历史低位，下半年或重启加仓至历史均值水平，对应约1000亿元净流入。

    风险提示：国内外疫情反复；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏进度不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突进一步升级。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn