民生证券：历史上低估值板块行情的启动意味着什么

    4月27日以来反弹最多的是中小盘成长风格，而本周大盘价值风格开始领涨。民生证券认为，这意味着市场前期从基于复工复产的预期对于中下游成长板块进行定价的逻辑，有开始向经济总量企稳回升(金融地产+部分消费)进行切换的迹象。而历史上低估值板块行情的启动，要么意味着过去反弹行情的结束；要么意味着新一轮主线的开启。

    1 悄然切换的反弹主线

    4月27日以来反弹最多的是中小盘成长风格(4月27日以来反弹20%以上，而本周上涨不足0.5%)，而本周大盘价值风格开始领涨(4月27日以来反弹不足5%，本周上涨2.39%)：这意味着市场前期从基于复工复产的预期对于中下游成长板块进行定价的逻辑，有开始向经济总量企稳回升(金融地产+部分消费)进行切换的迹象。这背后其实反映了：第一，部分投资者已经开始寻求过去一个多月反弹之后市场的“新主线”；

    第二，近期经济数据的改善已经让部分投资者开始抢跑经济出现更广维度的改善，从而布局低估值板块的修复。正如我们在周报中提到的：市场前期反弹的合力进入分歧期，需要新的动能和逻辑接力，如果投资者相信的是经济复苏，那么其实大盘风格(金融地产+消费)会有更好的表现。我们在4月底强调市场处在类似2018年Q4的底部，不用纠结短期波动而是更应该寻找主线。当下，市场再次来到抉择时刻。

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