五月股民到底有没有赚到钱？真相来了！边风炜：3200点以上偏谨慎

    疫情之后，经济复苏斜率是市场关注的核心问题。成长股对复苏斜率的要求较低，只要疫情和地产能稳住，带动情绪修复，成长股胜率提升的确定性更高。然而经济复苏的斜率、政策发力的方式和效果等都会直接影响价值股的反弹空间和结构。

    另外，高油价和人民币汇率贬值也是影响价值股反弹持续性的不确定因素。一方面，价值股与人民币汇率的相关性更高。大盘价值风格既是外资持仓集中度较高的领域，也和经济预期走向更相关。(详见《汇率和股市是什么关系？》)

同时，油价高企的影响也主要集中在价值风格的行业上。我们在《高油价对中国经济和各行业的影响有多大？》中，结合原油消耗强度和价格传导能力两个方面，发现受油价影响较大的行业主要是化学原料、建材、电力设备、消费。

    第二，从流动性的角度。

    成长股的久期更长，对内外流动性环境更加敏感，大盘成长指数和美国十年期实际利率的负相关性高达66%。海外流动性的不确定性正在消除。5月以来FFR期货隐含年内加息预期次数出现回落，美债利率从3.2%的高点回落。我们认为联储可能在Q3放缓加息的步伐，在Q4停止加息，如果看半年维度，加息预期和美债利率的方向均为回落。(详见《加息预期或已过了最鹰的时候》)

 成长股大级别的趋势反转可能正在开启……

    基本面和流动性这两个维度的边际改善，均对成长股更有利，成长股胜率提升的确定性也更高。5-7月“大盘成长”的胜率已经上升到了66%的较高位置，建议提升“大盘成长”的配置权重至【超配】。

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