中信建投：短期扰动不改长期趋势 坚定看好白酒龙头企业成长

    核心观点

    食品饮料回顾：截至5月27日，申万食品饮料板块整体下跌19.30%，位列申万行业第18位。同期，上证综指下跌14.00%、沪深300下跌19.01%，食品饮料跑输上证综指及沪深300，分别相差5.30pct.、0.29pct.。食品饮料子板块中，肉制品、乳品跌幅相对较低，分别下跌9.57%、11.93%，领先上证指数4.43pct.、2.06pct.，其他主要子版块表现则弱于大盘，涨跌幅为啤酒-18.21%，白酒-19.56%，软饮料-20.41%，预加工食品-21.50%，调味发酵品-22.77%，保健品-23.46%，休闲食品-26.16%，其他酒类-26.79%。食品饮料整体PE(TTM)由44.22X回落至33.81X，自2021年以来已经历三轮较大幅度回调，食品饮料板块整体估值水平回落至历史合理区间，估值压力进一步释放。

    2022年食品饮料板块投资策略：把握复苏主线，优选白酒龙头，关注大众品需求回暖。

    近期全国面上疫情防控总体明显转好，各地重心转向复工复产。地方政府也先后出台相应政策帮助餐饮、零售行业纾困，助力餐饮链条和零售行业复苏。随着人际间交流正常化与政府的大力支持，我们重点推荐前期受到疫情影响较大的餐饮链赛道，看好其下半年的复苏：包括受益于场景复苏的白酒，旺季即将到来的啤酒，与餐饮消费直接相关的卤制品、调味品、速冻产品和烘焙产品等。

    白酒：短期扰动不改长期趋势，坚定看好龙头企业成长。22Q2疫情反扑引发市场对于白酒二季度动销的担忧，我们认为应该理性看待疫情造成的局部地区的短期冲击，把握行业长期基本面向好的趋势。从22Q1末各酒企预收款的表现以及5月份以来回款进度来看，预计短期疫情对头部酒企季度和年度业绩影响有限。展望未来几年，我们认为白酒行业的发展趋势并未有本质性的改变，白酒企业盈利模式及竞争格局也总体保持稳定，白酒行业向优势企业，优势产区和优势品牌集中的趋势仍将持续。上市企业因产品的推新周期、渠道的布局打法、市场的开拓成熟程度所表观出来的收入增速或有高低分化，但保持较快增长速度的基础不会改变。结合我们长期以来对白酒产业的深入研究，对市场竞争格局的深刻把握，对不同市场消费特征的内在洞悉，我们从股票复合收益及公司成长确定性角度重点推荐三类标的：①主流产品格局稳定，成长确定性突出的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液；②仍处于市场扩张期，具备高增长潜力的古井贡酒、酒鬼酒。③公司运营质量不断提升的洋河股份、今世缘、舍得酒业、水井坊等。

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