中金2022下半年A股展望：先稳后进 先“守”后“攻”

    2)宏观流动性有望继续宽松，估值修复待更多积极因素催化。中金宏观组预测下半年中国通胀依然整体可控、政策继续放松。宏观流动性有望保持宽松，利率水平可能稳中趋降，而股市流动性好转则依赖风险偏好的改善。截止5月30日，沪深300指数整体及非金融前向市盈率估值分别在9.9倍(相比历史均值12.6倍低0.6倍标准差)/15.3倍(相比历史均值16.1倍低0.2倍标准差)，隐含的股权风险溢价处于历史均值上方0.7倍标准差水平，创业板指数前向市盈率估值约为27.7倍，低于历史均值0.4倍标准差，外资重仓持股的优质公司前向市盈率约为21.9倍，已经低于海外可比公司，位于历史均值附近；市场情绪指标也处在中等偏低水平，均显示市场已经具备中线价值。

    中国内需空间大，政策缓冲与改革空间足，且产业链大、长、全，潜在的产业升级与消费升级趋势具备良好基础。尽管短期市场仍有挑战并限制风险偏好的立刻改善，只要中国继续坚持改革与开放举措，中期不宜过度悲观。

    先稳后进，先“守”后“攻”

    下半年行业配置与择时需要考虑的内外部因素除了估值及流动性因素外，包括稳增长政策、疫情、海外由“胀”而“滞”、地缘局势演进、潜在的能源及粮食供应冲击、海内外重要政治事件等。综合来看，我们建议以“稳”为主，先守后攻。

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