中金2022下半年A股展望：先稳后进 先“守”后“攻”

    中国市场下半年“稳”而后“进”

    2022年到目前为止的市场环境比我们年初预期的更有挑战。展望下半年，我们认为海外从交易“滞胀”过渡到交易“如何走出滞胀”，中国在疫情防控中力求“稳增长”。中国股市当前估值处在历史区间偏低水平，具备中线价值。下半年市场内外部环境仍可能面临一定挑战，上行空间需更多积极催化剂支持。我们建议投资者先求“稳”，而后伺机而“进”。

    1)中外周期继续异步还是走向收敛？

   我们年初预期中国与海外“内滞外胀”，政策“内松外紧”、增长“内上外下”。上半年中国政策稳增长叠加疫情及海外地缘冲突等干扰，效果不及预期。下半年中外周期是继续异步，还是收敛于同步下滑，高度取决于中国稳增长进展、海外政策紧缩及对应的增长下滑态势。这是影响全球下半年到明年资产价格的重要变量。海外“胀”后有“滞”；中国地产恢复待观察，外需继续放缓，消费及服务复苏及稳增长政策落地可能受制于疫情潜在的干扰，这些因素会限制增长复苏弹性。基于中金宏观组对经济增长的预判并综合内外部环境，我们最新自上而下的预测显示2022全年A股盈利将实现低个位数增长，下半年上下游盈利的分化可能会有所收敛。

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