华泰证券：A股当前位置性价比高 短期扰动不改中长期向好趋势

    A股当前位置性价比高，短期扰动不改中长期向好趋势

    近期A股受到内外短期因素的扰动而持续下跌：海外股市波动增大、海外地缘冲突加剧、国内散发疫情增多、春节前日历效应等。我们认为短期扰动不改A股中长期向好趋势。

     1)数据分析：无论是横向对比股债收益率、还是纵向计算股权风险溢价的分位数、或者计算春节前后的历史日历效应统计规律，均显示A股当前性价比高、节后大概率迎来修复；

    2)逻辑推演：稳增长政策加码之下，A股有望逐步迎来估值底、情绪底、盈利底，下半年A股盈利增速有望逐季回升、进一步支撑A股趋势性修复。3)结构根基：中国宏观、中观、微观三大层面的转型支持A股中长期慢牛趋势。

    数据支撑：横向对比、纵向对比、日历效应均显示A股当前性价比高

    A股当前性价比高：

    1)纵向对比——目前上证指数的股权风险溢价位于10年以来71%分位数，下降到2016年初熔断和2018年股灾后的位置；

     2)横向对比——股债性价比(股息率-10Y国债收益率)的位置已经到2010年以来93%分位数，股性价比高；

     3)历史日历效应规律——年前两周历来全A风险偏好均较为谨慎，长假前投资者倾向于落袋为安以规避海外市场不确定性，2010至2021期间全A在元旦-春节间上涨概率仅为42%，平均收益率为-1.1%，但节后至两会A股风险偏好中枢大概率上移，2010至2021此阶段内全A上涨概率上升至73%，平均收益率上升至3.0%。

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