国泰君安：社融增速进入磨底期 看好四季度银行股行情

    ①9月数据显示社融处于“磨底期”。当下虽然还难言社融增速触底，但大概率已经到达了宏观经济预期和社融预期的底部；②政府债券基数效应会在10月份明显消退，而预计剩余专项债额度需要在11月底前发行完毕。仅就政府债券“此消彼长”这一特征看，四季度大概率能看到社融增速阶段性底部；③居民消费逐步恢复可能成为支撑社融的新动力。

    此外，目前市场也在关注地产政策放松的可能性：一方面，当前的居民中长贷由于按揭额度限制处于明显的供不应求状态，同比少增的数据部分失真；另一方面，如果房地产行业出现流动性风险扩散迹象，则针对开发贷等对公贷款的政策也有放松的可能。因此，如果后续地产政策放松落地，对居民中长贷和企业中长贷都能起到一定支撑作用。

    投资建议：对社融的悲观预期已被充分定价，当前大概率已经到达宏观经济预期和社融预期的底部，四季度有望看到社融增速筑底回升，继续看好四季度银行股行情。个股方面，四季度新增推荐宁波银行，同时继续重点推荐平安银行和“大小苏”：江苏银行、苏农银行。

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