国金研究：美元指数短期或已见底

　　未来货币政策的空间和通胀预期决定了美元指数回落空间有限

　　一季度美债收益率的涨幅和美元指数的回升其实并非完全匹配。主要由于：1)欧元区经济复苏的基调依然存在，德国10年国债收益率较强势，所以两者名义利差走阔的不多；2)美联储调整了货币政策框架表明美联储加大了对通胀的忍受程度，在需求复苏带动下，美国通胀预期的涨幅带动高于欧元区通胀，所以导致两者之间实际利差反而收窄，约束了美元上行的动力。往后看，首先，通胀预期从商品价格转向核心PCE，使得美元的韧性加强；其次，美联储减少购债规模的时间点领先于欧元区，美债收益率供大于求，带动美元指数回升。

　　全年全球汇率双向波动概率较高，但是人民币汇率韧性较强

　　今年以来，新兴市场率先加息以应对通胀和资本外流带来的贬值压力。相较之下，在我国国债收益率曲线并未陡峭化的背景下，人民币仍然保持相对强势，主要由于全球资金流入人民币市场，成为了人民币强势的重要基石。往后看，全球汇率市场变化仍然较大，但是不会成为制约我国货币政策的因素。首先，本轮美联储货币政策转向较温和，对外部的冲击效应也将减弱。其次，随着中国资本市场的加速开放，海外资金依然净流入中国。

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