蓝筹股泡沫破灭 但基金大规模调仓行为尚未开启
当前基金大规模调仓行为尚未开启,虽赎回整体可控、但筹码压力仍较大,微观流动性趋紧。预计未来1-2个季度盈利是核心抓手,关注成长制造以及中盘蓝筹。
摘要
交易推动的蓝筹股泡沫破灭,但基金大规模调仓行为尚未开启。2021年1月为基金发行的高峰,也是蓝筹股泡沫的最为严重的时刻,其背后原因在于银行理财产品的预期收益率明显下滑,居民资金搬家效应的交易因素推动股市大涨行情。而到了2021年春节后,大宗商品价格上涨推动通胀预期上行,美债收益率连续向上突破1.3%、1.5%关卡,流动性环境的变化使得交易推动的市场上涨戛然而止。从仓位数据上来看,基金大规模调仓行为尚未开启,但部分处于高位的机构重仓股微观交易结构恶化,表现为在市场无利空情况下快速下跌。
从实际赎回、分行业赎回意愿、交易拥挤度三维度观测赎回压力,目前赎回压力相对可控,周期成长相对于消费类赎回压力较大。1)从预测实际赎回额来看,3月初股市大跌期间申赎比存在短暂下降,连续多日位于1.0之下,说明期间存在短暂净赎回。随后迅速企稳反弹,从百度搜索指数来看,基金赎回搜索次数在3月迅速冲顶回落,整体赎回压力并不大。2)分行业的赎回意愿的测度,本文创新性地采用了choice数据库当中的热门基金重仓持有指数作为观测指标。该指标关注度的上升对应于行情的迅速下跌,背后隐含基民频繁点击该类型基金,进而产生更强赎回意愿。目前周期类重仓股仍存在一定赎回压力,消费科技整体可控。3)从市场的微观交易结构看,元旦之后前50重仓股成交额全A占比迅速攀升,从1月初的13%上升至2月的20%左右,巨量换手的背后体现出了A股微观交易拥挤。而近期来交易的微观结构逐渐修复,成交额占比已开始回落到9%-15%的中枢区间。