安信证券陈果：年报季后 新的核心资产可能和上一轮不是同一批了

　　蔡轩：今年下半年会比上半年好些。通胀压力测试会发生在二季度，届时大宗商品价格上涨，PPI短期冲高，通胀不会持续高位，但市场可能因为不理性有短期波动，压力略大。下半年情况变好。

　　今年信用在二季度收缩最快，下半年社融存量增速下行速度会变慢。盈利上经济边际趋弱，但如果能保持在韧性区间，就不会对股市有过大压力。

　　陈果：今年A股风险一个来自美债利率，中性假设是利率继续温和上行，但不能排除过快大幅上升的可能，那样对整个美股，甚至道琼斯指数都会有冲击，A股也会有压力。不过这个概率较小。

　　第二是通胀风险。理论上全球宽松，整个经济需求恢复，一些行业出现明显供求缺口，通胀压力就会产生。目前这种压力还是结构性的，通胀不会这么快走向过热，到下半年会有一定上行，适当给予关注。第三是受外部环境和情绪影响的风险偏好风险，不过对A股中长期来看不是根本因素。

　　2018年一些恐慌资金大幅在底部建仓，外资却都在增配A股，之后经历了两年牛市，说明外资是对的。可以借鉴外资想法，分清长期短期。

　　战略上A股核心受益于中国经济转型升级和资产配置上行，是长期牛市，即使出现阶段性风险，要把它看成是长期中的调整，实际上是增加了布局机会。近期美债收益率持续上行，北上资金也没有大幅流出，反而有小幅流入。像2016年、2017年美债收益率大幅上行，同时A股是小牛市，港股是大牛市。

　　只要中国经济盈利端有支撑，总能找到结构性机会，对中长期保持乐观。

　　　（文章来源：安信证券、东方财富网）

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