安信证券陈果：年报季后 新的核心资产可能和上一轮不是同一批了

　　今年定性上说，风格不会像去年那么极端，偏价值风格的会有机会。今年可以定义成价值成长。站在目前看，偏价值的占优。到下半年，可能美债利率还在上升趋缓，逐渐见顶，中国国债利率可能见顶回落，这时候市场向成长股回摆，但也不太会回到去年极致流动性下那么强的赛道成长风格了。

　　行业方面，关注景气向上的方向，兼顾考虑行业天花板和目前估值水平。年度方向偏价值成长这个领域。在中国核心的是新型消费和一定的科技成长股，包括先进制造、科技制造，这些行业处在中期的成长赛道。站在偏成长的估值体系里看，其中有些公司估值不是很高，包括一些细分领域的行业龙头，一些二线公司。当然这是个逐步估值调整的过程，现在还有估值修复的空间。

　　此外还有些基本面没那么确定的公司，甚至有些短期毛利率还有压力，比如制造业。制造业短期来看，上游比如铜的价格上升非常快，要经历需求回升的确认过程，经过一两个季度大家会发现，一些相关行业景气度还在上行，包括整个制造业周期会很长，行业成本上升，造成很多制造业公司接下来表现平缓。

　　因为成本上升，可能来自需求，也可能来自供给。如果是疫情影响的供给，那影响偏短期，随着时间推移会改善，市场对基本面的信心会更足。

　　目前市场处在短期过渡阶段，主线不会那么明确，国内有些顺周期、低估值板块会有所表现，银行、地产、钢铁、煤炭都是。但拉长视角到全年、明年，还是到成长性行业去。

　　股债差距没去年那么大，仍有结构性机会

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