安信证券陈果：年报季后 新的核心资产可能和上一轮不是同一批了

　　今年是价值成长年

　　蔡轩：美股和A股一样，也有结构分化问题。道琼斯指数代表美股的价值风格，纳斯达克代表成长风格，历史上两种风格存在明显轮动，美债收益率上行时，道琼斯就跑赢纳斯达克，下行时候就是纳斯达克跑赢道琼斯指数。

　　金融危机后十年来，美债收益率大方向大幅下行，对应的纳指跑赢道指。今年往后一年时间，美债收益率上行方向明确，对应道指跑赢纳指是大概率事件，美股两指数一升一降，所以代表美股整体表现的标普500指数不用太担心，它大幅下跌的风险不大。

　　陈果：也可以从盈利角度来看，成长股重点在中长期，未来盈利权重非常大，利率又是折现作用，在分母上，所以利率上行对成长股影响更大。当然也要结合成长股的估值和短期盈利情况。

　　现在A股整体风格相比去年更均衡，去年整体偏成长风格，赛道型行业重，成长属性强。估值水平可能把5年、10年的盈利都反映在里面了。

　　低估值股里，有些品种短期基本面比较确定，但增速不高，去年相对受益有一定落后，今年这种情况会变化。现在要动态看待问题，首先我国国债收益率从去年5月开始见底回升，从去年7月下旬开始，到11月，A股一部分顺周期核心资产有不错表现。到12月偏赛道型的成长股又大幅拉开相对收益。

　　现在国内利率环境到今年下半年、明年，不会出现特别明显的上行，可能会稳定，甚至有机构预期会略微向下，所以站在今天全年来看风格不太会一边倒。

　　现在一部分赛道成长股的估值还比较高，相对历史均值偏离幅度大，加上全球利率上升，它们要跑出相对受益的难度比较大。本质上高估值对应的类似债券的长久期，就是投资者要接受用更长时间来收回盈利。

　　现在市场有结构性分化，当相对估值又回来一些，市场可能还会再去关注一些中长期高增长的赛道成长股。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn