安信证券陈果：年报季后 新的核心资产可能和上一轮不是同一批了

　　美债利率会逐渐正常化

　　陈果：现在市场最关注10年期美债利率，大家认为是全球风险资产定价的“锚”。如果美债利率快速波动，那对风险资产定价造成很大影响。

　　从理论上，目前美债利率处在正常化的回归过程，只不过现阶段演绎得快。经济向疫情前回归，利率也向疫情前水平回归。

　　美债利率正常化完成后，还是要看盈利增长，当然有部分估值之前扩张大的，要重点考虑它的基本面是不是也像疫情那时候那么好。这是个阶段性情况。

　　当然可能也有特殊情况。如果美债上行速度不如经济改善得快，那可能股市不跌还会涨。当然分母变化的影响比分子更大，这种情况可能性比较低。

　　幅度上美债利率大致回到疫情前水平，可能再小幅高一些，拉长时间看，不会看到美债利率持续上行情况出现。

　　美国如果持续通过刺激政策，那财政压力也会比较大。如果单靠自身经济恢复，涉及到居民部门、就业率提升，薪资水平提升，长期消费信心提升，都需要过程。美债利率一定会有个常态化水平。

　　刚开始美债利率快速上升，市场反应非常大，包括美股、A股、港股、新兴市场股都在震荡。之后边际效应在递减，慢慢影响也没那么大了。当然道琼斯指数表现不错，它对应的是偏顺周期公司，业绩在快速改善，分子在提升，影响不大。

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