国内六大知名私募最新研判 这几类有赚钱机会

　　盖婷婷敦和资管股票投资部投资总监
　　盖婷婷女士有16年证券基金行业经验，2006年至2011年任职于信诚基金管理有限公司，历任行业研究员、研究总监助理；2011年至2018年任职于交银施罗德基金管理有限公司，历任行业研究员、消费组组长、基金经理。盖婷婷女士毕业于上海交通大学，获药学硕士，2018年加入敦和资产管理有限公司。偏好成长股，16年医药及消费行业研究投资形成完整的成长股投资框架。

　　展望2021年的投资环境：
　　经历了2019及2020年连续两年不错的市场表现，市场会普遍担心2021年会不会是一个挑战大于机会的一年。我们的判断是市场还是比较可为的。

　　宏观方面：大类资产配置比较决定了市场的长期流动性环境无忧；做大权益市场符合我国经济结构由负债驱动转向技术及管理驱动的演进。

　　大家其实更为关注的是市场结构方面，尤其是热门的抱团股问题。我们的观点是：抱团股或者明星股并不是简单、盲从地抱团，而是反复经受了各种考验。从行业板块来看，几乎每隔两个月，行业就会切换，从2020年初的软件、半导体、医药到去年下半年的机械、光伏、新能源汽车再到2021年初的军工、早周期、化工等，市场的热点或龙头并不是牢固的，抱团效应始终都在受到各种挑战与冲击；因此，我们倾向于认为，目前抱团股并不是一成不变的，例如军工、软件、电子、医药行业都有不少股票是曾经机构的集中持仓股，开始随着一些外部环境的变化及市场的分歧，他们变成了非抱团股。而化工股中的一些龙头股，现在似乎成为了抱团股的一员，抱团股的生态其实一直在演进，并不是那么脆弱。

　　远望角的组合较少有抱团股，我们并不强求与市场的风格共振去提高赚钱的效率，在成长与确定性之间，我们仍然会在确定性、安全边际方面考虑较多。我们关注抱团股、理解抱团股是帮助我们来理解市场的主要逻辑及观察市场是否处于系统性风险的边缘。

　　具体到如何选股方面：行业增速快的行业，例如光伏与新能源汽车，需要去在细分行业里再优选。行业的整体性高估值达到PE80倍、100倍的情况一定是阶段性的，再好的行业，最终也一定有好公司和平庸公司的差异，好公司能够胜任目前的高估值，而平庸公司这只是曾经在这个热闹的聚光灯下做同台的过客。成长行业的高估值，如果要在高估值行业中排序，以长坡厚雪的角度出发，我们认为长期成长的可持续性及可预见性排序应该是：互联网、服务、消费品、新能源。但是市场参与者可能会更多地考虑行业增长爆发力、周期涨价因素等其他中期因素。

　　估值便宜的公司，其实也不少，A股中有，港股更多。以绝对收益去看，仍然有值得期待的标的。相比于行业总量爆发所带来的增长，竞争格局所带来的增长更为绵长、细腻，不易察觉。就类似于我们曾经持有的一些中游制造类的公司，没有性感的行业概念，但是以自身的竞争优势与壁垒不断超预期表现，长期来看，这种成长的确定性甚至更高。

　　我们在2021年的投资，争取把握时代的变迁与进步；争取自下而上地挖掘行长期竞争力的优胜者；争取产品的绝对收益水平及风险总体可控。这些目标有时互相成就、有时需要有所取舍，最终还是落实到给客户的资产长期回报。

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