核心资产抱团：基本面下的强者恒强还是资金推动的“疯牛”？
01/19
08:57
博弈：银行股、券商股的价值
龙头股溢价VS整体板块的机会
相较于2021年初，白酒涨、银行跌，随着美国喜马拉雅资本等海外机构不断入场买入银行股，市场开始出现白酒跌、银行涨的反转局面。在投资银行股的投资人，其实也有分化。有坚定只看好招行的，也有认为所有个股都有机会的。
截至14日收盘，2021年以来沪深两市成交额连续第九个交易日突破万亿元。市场行情的活跃无疑利好券商板块，近期表现也较为活跃。
《红周刊》：在您看来，现在是投资PE、PB均处于历史估值底部的银行、以稻草的价格大量买入真金白银的时候吗？
张李冲：银行和保险作为高杠杆行业，我认为其投资比其他大部分行业都要复杂，所以我很少去投资。除非投资者具有非常专业的分析能力，否则我认为大多数人对银行和保险股的认知都是不足的。例如，银行中的招行、平安股价都在创新高，但其他很多银行股价仍趴在底部。如果投资者仅以低估值角度去购买，例如，买入民生、工商银行等，预期很难获得超额收益。
董宝珍：我看好银行股主要两个大逻辑：基本面反转 极限低估。
基本面角度来看，2013年~2018年，中国银行股陷入下降周期，ROE、利润率等各项经营指标不同程度弱化。但就像芒格所说，投资要反着看。作为周期性行业，当下降周期走完后，银行势必将进入上升周期。2018年后的银行股，拨备覆盖率、收入数据等一系列核心指标逐步好转。好转的趋势日益明显。此时布局恰恰会带来赚大钱的投资价值。因为基本面反转级别的机会已经来临。
最近披露的上海银行、兴业银行和招商银行业绩快报也印证了这点，其中，上海银行2020年四季度净利润同比大幅增长40%，兴业和招行该指标同比涨幅也均在30%以上。窥一斑而知全豹，这三家银行的业绩增速意味着银行全行业正面临相对出清，计提下降的转折点。
第二个逻辑是极限低估。从全球金融史来看，无论巴菲特还是芒格等大师，都未曾在4倍市盈率以下买过公司。投资者以四五倍市盈率买入一个基础战略产业，都将赚取巨大超额收益。因此，基本面反转极限低估，注定带来戴维斯双击。而且我预期，这轮银行股的行情可能是世界级别的，力度超越以往。当前，万事俱备，只欠“资金”入场。
张倩倩：虽然从行业想象空间来看，传统行业银行股并不太具有优势。但如果从资金面上来说，真正的大牛市，一定是一场资金牛，股票与普通商品是具备共性的，即价格要受到供需的影响，海量资金涌入才能推动起牛市的量能。而目前A股标的按照市值规模排名，排在市值榜前列的银行股占据了大半壁江山。因此，银行有望成为容纳海量资金涌入的首选标的。因此，我们认为只要牛市到来，银行股一定会有所表现。
《红周刊》：银行股一直在分化，如果您投资银行股，会关注哪些标的？
张倩倩：在银行股普遍低PE、低PB的情况下，招商银行、平安银行、宁波银行在2020年都在创新高或即将创新高，而这三家上市银行无疑是我国优秀的上市银行，同时也是最贵的上市银行。以宁波银行为例，它的市盈率目前已达到国有大行的三倍左右，但其坏账认定标准及其严苛，且拨备水平为业内翘楚。所以如果持有银行股，这三家公司仍旧是非常好的标的。同时也提示我们，投资公司切忌简简单单地参照财务指标，指标只是“面子”，公司的质地才是“里子”。
董宝珍：我认为全体银行股都是具有安全边际的。回顾全球金融史，银行股在每次坏账调整期之后，除去极个别的倒下的公司，绝大部分银行都会整体进入上升期，银行的周期波动都是齐涨共跌，因为银行经营受宏观经济体的状态、货币政策、经济发展水平等共同因素影响，所以会存在齐涨共跌的情况，在此背景下，我认为所有银行股都有机会。
对于非机构投资者，如果没有足够的时间和精力研究个股，基于我对银行全行业复苏的判断，我会建议他们购买银行指数基金来分享这波银行股的红利。
上海人守护的非遗
