张忆东：要接受核心资产溢价理念 A、港股最优秀的公司不会便宜

　　我们认为，2021年港股会迎来价值重估。主要有三个原因：

     首先，2021年海外流动性将继续宽松、美联储将继续扩表、弱美元趋势将延续，港股有望成为2021年全球资产再配置过程中的赢家；其次，2021年海外的投资风格将回归价值，至少2020年成长股跑赢价值股所创造的历史峰值将显著收敛，这有利于催化目前价值股占比更大的恒指、恒生国企指数行情。并且2021年欧美经济复苏可能超预期，预计美股将高位震荡消化高估值，表现将弱于港股，海外资金可能部分从美股分流到性价比更高的港股。毕竟美国三大指数中与复苏相关的价值型资产权重太低，权重大的反而是与复苏相关性较低的科技、医药等成长性资产；最后，就像前面提到的，2021年港股的风险偏好将会提升。

　　综上，港股将获得价值重估的动力。毕竟从关键指标AH溢价率来看，目前仍处于历史高位，2021年有望出现明显收敛回到15%~20%。当然，这不是A股将要跌，而是港股将涨更多。

　　另外，被低估并且可以阶段性重估的资产往往是有周期属性的核心资产，它们之所以被低估只是因为之前处于经济、行业景气周期下行的阶段。但是，站在当下的时间点上，经济复苏驱动的价值重估行情仍将延续，至少有望延续到2021年1季度，美国新一轮经济刺激政策效果显现之后。所以，我们看好有色金属(铜、铝、黄金、新能源车上游材料)、能源、航空航运以及出口竞争力强的汽车及零部件、消费电子、家电、家具等行业龙头。另外，欧美经济复苏所导致的价值风格回归，也有利于金融、地产、汽车等被深度低估的港股核心资产价值重估。

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