国君策略李少君：北上资金净流出收窄 配置结构转向顺周期板块

　　风格展望：顺周期占优，消费稳健，科技暂歇。

    1)顺周期板块的相对收益确定性较高。当前风险偏好下行，整体估值已高，资金存在从高估值板块阶段性流入低估值板块的动机。经济逐季修复增长，PPI拐点已现，顺周期板块面临有利的宏观环境。从高频盈利数据看，顺周期板块6月盈利环比改善的斜率具有相对优势。“国内大循环”中“两新一重”建设利好周期板块。

    2)消费与医药仍有长期配置价值，短期下行风险有限。压力测试显示，尽管消费与医药估值分位数超95%，但当前估值包含的盈利预期并未过分地高。从中报情况看，消费与医药板块高估值的基本面基础坚实。

     3)科技短期内受风险偏好下行冲击，中期看仍有上行空间。短期看，风险偏好下行压制科技板块，但打造“内循环”使中美问题冲击从负面边际转向正面。中长期看，科技板块景气向上弹性与成长空间兼具。

　　行业配置：银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。1)大势研判：3100-3400震荡格局不变，后续需要重点关注中美、盈利、监管等因素。2)风格研判：周期和银行占优，消费稳健，科技时间未到。3)行业比较：银行/建材/机械/家电/汽车/新能源。

　　风险提示：半年报显示盈利修复低于预期。

　　（文章来源：国泰君安）

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