国信策略：银行股如何走出低估值陷阱

　　值得注意的是，银行股“不涨”这一现象在海外同样是普遍存在的。美股银行股的超额收益走势虽然和A股银行指数超额收益的走势并不完全一致，但方向是相同的，大概是从2018年开始，美国标普500银行指数相对于标普500指数便开始走弱，银行板块显著跑输标普500指数整体市场表现。

　　那么造成全球银行股普遍呈现“低估值”、“不涨”的原因是什么呢？我们认为这背后的主要原因可能是在于全球低利率环境下银行可赚取的息差空间大幅降低，而息差却是银行最主要的收益来源，这种环境下银行未来的持续盈利能力将受到极大的挑战。

　　2019年以来全球货币政策转向宽松，美联储非但直接结束了此前连续的加息周期，而且连续三次降息，使得全球利率中枢明显下行，各个国家的利率水平均有明显回落。进入2020年之后，为应对新冠疫情的爆发，全球主要经济体央行宽松政策还在不断加码，全球流动性极度宽松。在这个背景下，当前全球主要经济体的利率水平基本均处于历史低位。截至2020年5月22日，中国10年期国债收益率为2.6%，基本处于历史最低水平，国外来看，美国、日本、欧元区十年期国债利率分别为0.66%、0.00%和-0.40%，同样处于历史低位。

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