李迅雷：一二线城市的房地产“火爆”得出人意料
04/23
10:12
“刚性泡沫”会不会破？
大约在四年前，席勒教授的学生、上海交大高金副院长朱宁教授送我一本书，书名叫《刚性泡沫》。该书是他英文版出版后的中文版，而英文版的书名为《Chinas Guaranteed Bubble》(中国被担保的泡沫)。
朱宁提出的“刚性泡沫”概念包含两层含义，第一层含义是，政府不断向企业和投资者提供担保，比如债券股就是显性担保，欠了债可以通过国有金融机构以股权方式还债，在过去30年这种担保对于中国经济高速发展做出非常大的贡献。但如果政府一直通过提供担保方式来刺激，或者吸引投资者，同时来扭曲经济金融体系中的风险和收益之间的关系，结果很可能就会导致“最后的泡沫”。
第二层含义是，如果按现有经济增长模式进一步走下去，可能会导致中国发生大规模金融泡沫和崩盘，因为现有经济增长模式下，有一天债务增速一定超过企业盈利增速，最终的结果一定是泡沫。在结果给定的前提下，如果拖延时间越长，这个泡沫吹得越大，很可能带来最后的风险和今后对于下一代人，对于整个中国经济今后十年、二十年危机就会越大。
事实上，2016年开始，我国就大力推进供给侧结构性改革，金融和其他领域降杠杆的力度大幅提高。三大攻坚战中，第一大就是防范经济风险，房住不炒成为所有逆周期政策的最大前提。
从供给侧结构性改革的执行效果看，应该还是比较显著，尤其在金融领域，金融机构的杠杆率、表外业务、P2P等都得到了较好的规范。试想一下， 如果没有过去4年来的这些举措，遇到当前的疫情，恐怕金融风险就会大幅上升。
如今，我国经济面临的最大泡沫就数楼市了，毕竟我国楼市持续了20年的牛市，在全球任何一个国家，能持续10年的牛市就必然有泡沫，国内A股持续两年的牛市，就会出现较大泡沫且泡沫破灭，如2006-2007年，2015-2016年。而楼市泡沫之所以如此刚性，这与地方政府、金融机构等诸多部门的利益严重捆绑有关，正如朱宁教授一语道破的那样：Chinas Guaranteed Bubble。
疫情以来，一二月份房地产销售面积同比下降40%左右，不过3月份只下降14%，销量明显开始走强，而且房地产投资增速也出现了正增长，可谓一枝独秀。同时，一季度股市也比较火爆，交易量大幅上升，基金申购规模大幅增加。虽然上证综指跌了9%，但在全球股市跌幅榜上算跌得最少之一，深圳创业板还涨了4%左右。同时， 3月份新增开户人数达到190万，接近2019年一季度的新增开户人数。
但看一下实体经济，疫情以来，GDP增速下降6.8%，属于该指标有统计以来最低水平，批发零售额下降17%，住宿、餐饮下降35%，建筑业下降17%。因此， 必须再次关注中国经济的“脱实向虚”现象了。
火了144年的老字号
