国泰君安：未来A股最核心的定价要素是什么？分红

　　五因素预测模型的最终形式

　　我们发现，股票贝塔、利率和通胀率在不同的市值分组中均无法通过显著性检验，从数据上看，宏观数据的样本量过小，容易导致其参数估计误差过大，从经济上看，通胀率、无风险利率对企业的估值影响分析更具艺术性，例如我们在第一章节所提到的，不仅要考虑通胀还要考虑通胀对企业利润的敏感性。因此，我们在预测时剔除T统计量不显著的股票贝塔、利率和通胀率三个指标，避免模型预测结果的不稳定，所以预测A股估值时，五因素模型的形式为：

　　剔除不显著变量后，模型解释力度变化不大(约0.003)，投资者可根据宏观预期对模型预测估值结果做部分修正。

　　五因素模型的进一步探讨

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