关注高股息率白马股和新基建投资机会

　　光电产品持续升级，Asp亦有提升。光电产品业务营收大幅增长，主要源于手机摄像模组出货量及平均单价上升，毛利率9.3%，同比增长0.9pct.2019年手机摄像模组出货量5.4亿颗，同比增长27.7%。公司潜望和大像面模组整体出货量达到了3146万颗，同比大幅增长6724%。公司10倍光学变焦模组完成研发、超大像面摄像及超大光圈模组实现量产、800万像素前视车载模组完成研发。

　　光学升级前景广阔。智能手机摄像头仍会在拍照、视频、3D感应等领域持续升级，体现在：1)摄像头数量持续增加；2)规格提升，超高像素、大像面、超大广角、大光圈、长焦、视频镜头等应用，以及前置镜头的小型化、超薄等；3)匀光片、衍射光学元件、准直镜头等新兴零部件的应用。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年实现归母净利润48.4、60.4和73.4亿元，同比增速21%、25%和21%；每股收益4.41、5.51和6.69元。考虑到镜头利润贡献占比显著提升，经营稳定性和成长性更强，及公司光学零件和光电产品盈利能力差异较大，我们按PE进行估值，给予2020年25-28XPE，对应合理价值区间110.25-123.48元/股，按照1港元=0.90元人民币估算，对应合理价值区间122.50-137.20港元/股，维持优于大市评级。

　　风险提示：智能手机产销下滑，Tof等应用推进不及预期。

　　(舜宇光学科技，02382.HK，周旭辉，S0850518090001，张向伟，S0850517070011)

　　2.2

　　丘钛科技(01478.HK)迈入中高阶，产品结构有望持续改善

　　2019年，公司实现营业收入131.7亿元，同比增长62%，其中摄像模组营收103.6亿元，同比增65%；指纹识别模组营收27.6亿元，同比增51%。毛利率9.0%，同比增4.7pct。净利润5.4亿元，同比增3667%，净利润增长源于毛利率回升、收入增长及联营公司新钜科技扭亏为盈等。

　　费用率保持平稳，研发投入加大。2019年公司销售费用1495万元，同比减少19.5%，销售费用率0.1%，同比减少0.1pct；行政费用1.3亿元，同比增57.8%；研发费用4.0亿元，同比增长49%，主要用于新产品、新工艺投入，开发更高像素、更多功能、尺寸更小型化的产品，以及3D模组、汽车及IOT领域产品等，以及优化自动化水平。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn