关注高股息率白马股和新基建投资机会

　　短期港股迎来喘息期。3月中上旬港股大跌主要是因为市场担忧全球金融危机重现，全球股市均迎来下跌调整。我们认为这次定性为流动性危机，为此各国央行积极采取宽松政策，流动性危机最终得以化解，加之疫情开始出现积极变化，我们认为港股有望迎来喘息期。这次全球市场调整的诱因是海外疫情蔓延，截止4月2日，全球(除中国)累计确诊人数共计93.3万人，新增确诊人数7.8万人，仍持续攀升。随着股市开始下跌，股市本身高杠杆进一步加速下跌，流动性负反馈开始形成，并开始向债市、黄金、原油等市场传导。当时市场情绪极度悲观，VIX恐慌指数飙升，今年以来最大涨幅达到627%，3月18日最高至84.57点，创08年以来新高。幸好这次缓解流动性危机的政策反应较快，美欧充分吸取了08年金融危机教训，央行短期内推出以量化宽松为核心的政策工具对冲风险。先是3月3日和3月16日美联储连续降息至0%-0.25%区间，并启动7000亿美元量化宽松计划。3月17-19日美联储相继设立商业票据流动性工具(CPFF)、重启一级交易商信贷便利机制(PDCF)、成立货币市场共同基金流动性工具(MMLF)。3月23日美联储更是采取行动，正式开启无限量化宽松模式，不限量按需买入美债和MBS，合计将提供高达3000亿美元的新融资。美联储也联合全球多家央行利用货币互换额度为美元流动性提供支持。财政方面，美国国会投票通过了第三轮价值将近2万亿美元的经济刺激法案。欧洲央行3月18日宣布启动7500亿欧元的临时资产购买计划，以应对新冠肺炎疫情给货币政策传输机制以及欧元区经济预期造成的重大风险。随着流动性危机得到化解，3月20日起港股开始上涨。疫情方面，海外疫情仍在蔓延，新增确诊高峰还未出现，但是积极的变化是全球开始携手抗疫，3月26日G20领导人应对新冠肺炎特别峰会以视频方式召开，会后声明中各国承诺建立统一战线应对这一共同威胁保护生命。据凤凰网报道，4月1日国家卫健委高级别专家组组长钟南山发言称在中国新冠肺炎疫情预计不会造成第二波高峰，从全球的疫情状况来看，由于各国都相继采取了强有力的措施，预计4月底会出现疫情拐点。

　　关注高股息率白马股和新基建相关投资机会。经历前期下跌调整后，目前港股估值和盈利匹配度较好，可适当布局。从估值看，目前港股处于低位，截止4月2日港股恒生指数PE(TTM，下同)为8.8倍、PB(LF，下同)为0.9倍，处于2005年以来自下而上9%、0.3%分位，而美股标普500PE为17倍、PB为2.7倍，处于2005年以来自下而上42%、47%分位，A股沪深300PE为11倍、PB为1.3倍，处于2005年以来自下而上21%、7%分位。从业绩看，由于港股企业净利润半数以上来自大陆，从而港股和A股业绩变化趋同，在疫情冲击下，A股业绩W型二次探底，未来业绩何时回升还要边走边看，需要关注两点：一是要看全球防控新冠肺炎疫情的进展，二是跟踪国内对冲的政策及基本面数据。如果未来1-2个月数据验证基本面逐步趋于稳定，那么疫情对基本面影响将逐步消退。从投资主线看，我们认为可以关注两类机会：一是高股息率白马股。分行业看，目前港股多数行业股息率较高，截止2020/4/2，能源行业股息率(最近12个月)为8.2%，原材料为5.5%，地产建筑为5.2%，电讯业为5.0%，金融业为4.6%，工业为4.1%，远超目前10年期国债收益率2.6%左右，从大类资产配置角度看港股的股息率非常具有吸引力。而且，3月全球市场遭遇流动性危机考验，港股外资大幅流出，导致白马股跌幅较大，随着海外流动性紧张缓解，外资有望回流港股，高股息率白马股有望迎来投资机会。二是新基建相关板块。为应对疫情冲击，我国出台多项政策刺激经济，其中新基建投资加码已拉开序幕。2018年底的中央经济工作会议首提“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”，新型基础设施建设主要包括：人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网。以5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始，类似12-15年的3G/4G，我们预计这次基本面回升也要持续2年，从硬件到内容、软件、应用场景不断扩散，即从19年的电子到20年的新能源车产业链、计算机、传媒等。

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