方正策略：如果基准利率下调 资产市场如何演绎？
03/27
10:41
3 2012-2015年的降息周期
2012-2015年的降息周期同样可以分为两阶段，第一阶段是2012年的两次降息，降息后短期市场表现不佳，中长期股票市场演绎为结构性行情。2012-2015年的降息周期同样可以分为两个阶段，第一阶段是从2012年6月降息开始的两次降息，6月降息之后7月再降一次息，一年期存款利率由3.5%下调至3%，这两次降息发生在中国经济下行较快的时候，且存在欧债危机的外部冲击。整体而言，2011-2012年股票市场处于熊市，2012年6月首次降息后短期市场表现欠佳，降息次日、一周以及一个月内上证指数分别下跌0.5%、上涨0.1%和下跌1.1%，经过连续两次降息以及一系列稳投资的政策，经济在2012年四季度大幅反弹，2012年12月上证指数开始反弹，2013年全年为创业板的结构性行情。
2012年的降息周期基本与房价拐点同步。从房价的走势来看，2011年10月开始房价环比涨幅转负，2012年3月开始房价同比涨幅开始转负，经过6月和7月的两次降息之后，2012年7月房价环比涨幅转正，但持续保持微增直至2012年11月，2012年6月房价同比涨幅达到最低值，随后开始缓慢回升，直至2013年1月同比涨幅转正。本轮房价出现的拐点基本与降息周期同步，在四季度经济确认上行之后房价开始持续上行。
2014-2015年的降息周期中，首次降息后短期市场大幅上涨，确立大牛市基调，但最后一次降息后中长期由于熔断的原因表现不佳。首次降息后短期市场2012-2015年降息周期的第二阶段为2014-2015年的降息，在2014年下半年油价暴跌，PPI深度通缩的背景下，2014年11月22日央行下调存款基准利率0.25%，随后在2015年3月至10月的7个月时间内连续5次下调存款基准利率至1.5%的历史最低值，直接促成了2014-2015年的大牛市，本次降息周期的首次降息后短期市场大幅上涨，降息次日、一周以及一个月内上证指数分别上涨1.9%、7.9%和9.5%。中长期来看，最后一次降息之后经济阶段性企稳，随着全球经济同步复苏，市场在2016-2017年开启了慢牛行情，但由于本次降息周期带来的2015年市场上涨有一定泡沫成分，最后一次降息之后两个月市场又经历了熔断，上证指数在最后一次降息之后的半年时间有所下跌。
2014-2015年房价的拐点嵌套在降息周期中，货币政策超调导致房价上涨幅度更大。从房价的走势来看，2014年5月开始房价环比涨幅转负，2014年9月开始房价同比涨幅开始转负。经过2014年11月-2015年10月的连续降息之后，2015年5月房价环比涨幅转正，2015年4月房价同比涨幅达到最低值，随后开始回升，直至2015年12月同比涨幅转正。本轮房价出现的拐点嵌套在降息周期中，后三次降息(2015年6月、8月和10月)发生在房价出现拐点之后，因此导致2016年房价涨幅和持续时间均超过2013年。
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