方正策略：如果基准利率下调 资产市场如何演绎？
03/27
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1.2 历次降低存款利率的背景及条件
经济出现持续大幅回落是降息最重要最核心的原因。人民银行的货币政策行为需要符合最高层政策规划的方向和基调，而GDP的增速变化则是最高层决定未来政策方向和基调的最重要参考，自然，经济增速的变化也便成了央行货币行为的最重要原因。1995年以来的三轮降息周期开启无一例外都伴随着经济出现持续大幅回落的背景，具体地：
1996年5月1日开启新一轮降息时，经济增速已经从1993年Q1季度的高点15.3%一路下滑至1996年Q1季度的9.4%，3年时间里增速下滑了5.9个百分点，这决定了存款利率从10.98%一次性降低了1.8个百分点至9.18%；
2008年10月9日，在经济增速由于全球金融风暴冲击从2007年Q2季度的15%滑落至2008年Q3季度的9.5%，5个季度时间里下滑5.5个百分点的背景下，央行开启了又一轮降息周期，并且在随后的2个月时间里密集降息4次，降息幅度达1.89%；
2012年6月8日，经过大规模基建刺激，经济增长在2010年Q1季度反弹至阶段性高点12.2%，随后政策收紧，经济增速重新陷入持续回落，到降息前的2012年Q1季度时增速已滑落至8.1%，且仍在不断下行中，2年时间里增速下滑了4.1个百分点，在这样背景下货币政策开启了最新一轮降息周期，并且在首次降息后的不到1个月时间里再次降息。
降息通常表现为存贷利率的对称性降息。自1996年至今，存款利率变化总共有33次，贷款利率变化总共有35次，其中有33次存贷利率变化基本都是同日、同向、同幅度变化，即每一次存款利率的变动都对应着同日、同向、同幅度的贷款利率变动。仅有两次贷款利率变动时，存款利率未变：一次发生在2006年4月28日贷款利率上升0.27%；另一次发生在2008年9月16日贷款利率下降0.27%。
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