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招商策略：逆周期政策再度加码新基建七大细分领域投资机会梳理

　　MEMS 传感器

　　MEMS传感器是在半导体制造技术基础上发展起来，采用微电子和微机械加工技术制造出来的新型传感器。MEMS传感器广泛应用于电子车身稳定程序(ESP)、防抱死(ABS)、电控悬挂(ECS)、胎压监控(TPMS)等系统。其中，压力传感器、加速计、陀螺仪与流量传感器是汽车中使用最多的MEMS传感器，占汽车MEMS系统的99%。据Fact.MR的一项新研究表示，到2027年，全球MEMS传感器市场将以9%的复合年增长率增长，达到500亿美元。

　　HIS Automotive数据显示，2017年全球前三大MEMS供应商博世、森萨塔、恩智浦合计占据超过50%的市场份额。仅博世的市场率达到了33.62%，其次森萨塔占据12.34%的市场，恩智浦占据11.91%的市场。此外电装占比8.94%、亚德诺占比8.51%、松下占比7.45%、英飞凌占比7.23%、野村占比5.96%、德尔福占比2.98%、意法占比1.06%。

　　国内MEMS传感器市场格局来看，华工科技独占鳌头，市占率达到37.62%；其次保隆科技、耐威科技、东风科技占比也较高，分别为23.07%、15.00%、10.32%。苏奥传感(8.16%)、威尔泰(4.57%)、隆盛科技(1.07%)、威帝股份(0.07%)、苏州固锝(0.17%)也占据一定的市场份额。

　　国内厂商目前正在积极布局MEMS传感器领域。从各公司官网公布的资料来看，美泰科技全套自动化生产线实现流量传感器产能突破30万只/年，压力类传感器突破100万台/年。汽车压力和流量传感器芯片代工和OEM累计出货100万片以上；美新半导体准备建设年产2.0万片MEMS磁传感器单元晶圆生产线，年产2.66亿颗MEMS陀螺仪封装测试生产线，年产108万片激光雷达传感单元封装测试生产线项目；保隆科技投资3.9亿元用于车用传感器等汽车电子；苏奥传感重点开发的国六法规排放下的OBD蒸汽压力传感器正式小批量生产；华工科技重点发展新能源汽车PTC加热器、PM2.5传感器等战略产品。

　　毫米波雷达

　　2018年全球毫米波雷达市场博世占据市场份额最大达19%，其次大陆占比16%，海陆占比12%，富士通天占比11%，电装占比10%。

　　国内企业积极研发毫米波雷达。2017年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的24GHz后向毫米波雷达由华域汽车实现量产；德赛西威已完成24GHz毫米波雷达样品开发，77GHz毫米波雷达还在研发中；保隆科技在2月份发布公司自主研发的24GHz、77GHz的毫米波雷达产品。承泰科技、纳雷科技、杭州智波科技也取得了一定的进展。

　　CMOS图象传感

　　根据前瞻经济学数据显示2019年全球CMOS图象传感市场索尼占据49.2%的市场份额，遥遥领先于其他厂商，其次三星占比19.8%，豪威(韦尔股份)占比11.2%，安森美占比5.8%，海力士占比2.5%，意法半导体占比2.3%。

　　根据前瞻产业研究院数据显示，2018年全球摄像头模组封装市场份额前三的企业为LG、三星、富士康分别占据12.0%、12.0%和11.0%的市场；其他占比较高的还有舜宇光学占比9.0%，欧菲光占比9.0%，立景创新占比4.0%丘钛科技占比4.0%。

　　总结，从投资的角度看，未来加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在AI芯片、传感器两大领域，可关注相关领域上市公司。

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　　新基建细分领域的投资机会梳理——特高压篇

　　近日，国网编制了2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划，计划中明确了2条直流特高压、5条特高压交流项目，以及提升特高压通道效率效益等13个重点项目。项目整体动态投资规模达1073亿元，其中特高压直流、交流、13个重点项目分别为577、339、157亿元。我们也在3月8日专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模？》中测算过，目前特高压“在建”和“待核准”投资规模超2500亿，预计2020年至2025年特高压新增投资规模超4000亿。 在当前经济环境下，特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求，预计特高压领域投资力度的持续加强。

　　特高压、配网建设将加速，招投标可能加快特/超高压等重大工程是近几年刺激的主要方向。1998-2002年的大投资刺激过程中，电网公司的投资相对更侧重配网，那一轮投资解决了户户通电问题，大幅提升了居民用电的可靠性。在2007年之后的3次经济刺激中，电网的重点可能更多是在特高压环节(还包括比较多的超高压直流等联网、水电送出项目)。特高压直流从2006-2007年以云南-广州、向家坝-上海项目为起点就已经开始建设和发展，基础是超高压直流技术，特/超高压直流输电在国内外得到了广泛的应用。而特高压交流的应用是2006年从晋东南-荆门示范项目开始的，之后分别在2014年通过“大气污染防治十二通道”推动了一系列项目上马。2018年下半年，为加大基础设施领域补短板力度，启动了白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设，其中包括5条特高压直流、7回特高压交流项目的准备工作。

　　除目前还在建的(部分即将要投运)，剩下的白鹤滩-江苏，白鹤滩-浙江、华中交流环网项目，都是2018年9月份发改委批准的一揽子计划中报批的项目(南阳~荆门~长沙、南昌~长沙、武汉~荆门、驻马店~武汉、武汉~南昌5条特高压交流，以及白鹤滩~江苏、白鹤滩~浙江2条特高压直流项目)，预计该2直、5交流项目2020年都有望核准。

　　特高压核心装备门槛高，竞争格局较好，主流企业盈利能力比较稳定。特高压交流输电系统，变电站成本约占总投资额的40%~50%，交流线路设备采购的主要产品为变压器、电抗器、GIS。特高压直流投资中变电站成本约占总投资额的50%~60%，换流阀、换流变、控制保护构成了设备采购的主要部分。特高压直流输电系统的换流变、换流阀、控制保护、直流开关等核心产品，除换流变之外，净利率可能都在10-20%之间。

　　从各个细分领域的投资机会来看，根据招商电新组：

　　特高压直流换流阀的主要企业为：国电南瑞、许继电气 、中国西电；

　　换流变为：特变电工、中国西电 ；

　　直流穿墙套管主要为：平高电气、许继电气 、中国西电等。

　　特高压交流系统中，GIS主要为平高电气、中国西电等，变压器主要为 特变电工、中国西电、保变电气等，其余 思源电气的无功补偿、长高集团的隔离开关等产品都有一定弹性。