海通策略荀玉根：A股强于美股源于三因素 市场仍需要时间盘整蓄势

　　因素3:估值水平不同。2月以来全球股市普跌，全球股市大跌主要受新冠肺炎疫情在全球蔓延，叠加原油价格近期也出现大幅调整，油价最低跌至27.4美元/桶，全球避险情绪显著升温。2月至今(03/15)恐慌指数VIX上涨222%，期间最高点77.6点，创十年来新高。我们对全球重要指数从20年1月高点开始截至目前的最大跌幅(累计跌幅)进行统计，得到标普500为-27%(-20%)、富时100为-32%(-30%)、德国DAX为-34%(-33%)、日经225为-31%(-28%)、沪深300为-14%(-8%)、恒生指数为-23%(-18%)。从2月20日起美股至今大幅下跌达到了国际上技术性熊市的标准。而下跌前美股走出了09年3月开始的近11年的长牛，本轮下跌前(02/20)标普500指数PE为24.5倍，正处在历史高位，即05年以来从低到高94%的分位，较高估值水平在负面冲击下出现大幅回撤。经过最近一段时间的大幅下跌，标普500PE当前(截至20/03/15，后同)为17.3倍，处在05年以来从低到高41%的分位数，均值为18.7倍。反观A股估值水平较低，本轮下跌前(01/04)沪深300指数PE为12.7倍，处在历史中位数之下，即05年以来从低到高40%的分位，作为价值洼地A股在疫情冲击下跌幅较小。沪深300PE当前为11.7倍，处在05年以来从低到高27%的分位数，均值为16.5倍。虽然最近A股跌幅小于美股，但A股的估值水平依然低于美股。

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