部分重仓股大幅跑输指数 北向资金却在买买买 机构：优质核心资产仍具吸引力

　　市场转暖致“抱团”松动

　　对于部分核心资产跑输大盘，多家机构认为，随着市场转暖和风险偏好显著回升，部分高贝塔的品种更受欢迎。

　　某券商人士表示，部分核心资产跑输大盘，主要原因在于随着近期外部因素缓和，市场风险偏好显著回升，部分高贝塔的品种因为能够带来更好的风险收益比，所以更受市场欢迎。事实上，这是市场从配置非周期性品种向配置周期性品种的策略转变。如果市场风险偏好出现大幅下降，不排除部分资金会重新涌向这些非周期品种。当然，目前核心资产的整体估值并不便宜，市场之前预期普遍较高，因此容易出现不及预期的情况。

　　资金“抱团”松动在部分基金经理身上得到了印证。北京某私募基金投资总监表示，2019年12月已减持了部分核心资产仓位，增持了2020年看好的基建类板块。“目前核心资产的估值确实高了一些，容易出现不及预期的情况。此外，对于持有者和新资金来说，对高估值的容忍度也是不同的。持有核心资产的投资者对高估值的容忍度更高，但新资金对高估值的容忍度会低一些，更倾向于挖掘其他更具风险收益比的个股机会。”

　　某大型私募相关人士表示，判断市场风格要看真正的内在驱动因素。“2019年A股的上涨行情以估值扩张为主，业绩成长只占小部分，机构‘抱团’是因为市场较冷，冷才会‘抱团’，这正说明机构对上市公司业绩成长的不确定预期。而等到具备确定性的时候，‘抱团’就会松动，核心资产的溢价也会松动。”对于2020年，该人士判断，向上的估值修复仍有一定空间，但空间不大，更重要的是业绩增长带动估值回升。

　　东吴基金基金经理刘瑞表示，2019年大部分价值蓝筹享受了戴维斯双击，另一部分公司享受了估值扩张带来的股价弹性。2020年，一部分低估的蓝筹股有希望享受戴维斯双击，一部分估值处于合理水平的蓝筹股可以赚业绩增长的钱，而对于短期涨幅较大过度透支了未来业绩成长的公司，股价表现有可能是业绩增长和估值收缩互相抵消之后的结果。

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