中信证券：2020年春节前降准和公开市场操作可期

　　财政存款：缴税大月叠加财政政策提前发力

　　1月是税收大月，税收收入规模全年最大，财政存款也均有较大规模增长。缴税时点是影响流动性环境波动的一大季节性因素，每月月中央行会针对缴税、缴准因素开展流动性投放予以对冲。企业缴税对银行流动性的影响体现为对资金的抽离，其影响大小与税收收入和是否集中缴税有关。从税收收入看，1月份税收收入为全年最大；从企业缴税节奏看，每季度首月是企业集中缴税的大月，1月是季度和年度集中缴税大月，对流动性收紧的影响较大。

　　1月份财政支出力度较弱，但在稳增长目标下明年财政政策或提前发力。从以往的财政支出节奏上看，季末月份往往是财政支出大月，其中更以6月和12月财政支出力度最大，而季度首月是财政支出力度最弱的月份。2019年中央经济工作会议强调，要科学稳健地把握宏观政策逆周期调节力度，预计明年财政政策发力可能提前到年初，财政支出节奏的加快一定程度上会对冲1月税收收入带来的财政存款大幅上涨。

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