招商宏观谢亚轩：“四普”结果出炉 2020年需要多少GDP增速
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三、“四普”结果出炉，2020年完成翻一番目标GDP需要增长多少
上周国家统计局召开新闻发布会，公布了第四次经济普查的结果，随后上调2018年名义GDP规模2.1%至919281亿元，还将根据四普的结果修订GDP历史数据。根据我们的测算，这次修订后，2018年GDP增速将提高0.1个百分点至6.7%。这意味着若2019年GDP增速为6.2%，那么完成翻一番目标，2020年GDP增速不能低于6.0%。
现在的关键是2014-2017年GDP修订结果是多少。我们认为第四次经济普查对这四年GDP增速影响有限。一则，2016年国家统计局已经将研发支出纳入GDP核算并修订了历史数据，这意味着2014-2017年的基数已经有所提高，四普修订的提高幅度较以往三次经济普查将相应下降。这一点已经在2018年数据上有所体现，无论是规模还是幅度均是四次经济普查中最低的一次修订。
二则，这次经济普查不但要查漏补缺，还要“挤水分”。2017年天津等省市主要下调了GDP规模，这将缩小2014-2017年GDP修订的涨幅。前三次经济普查分别上调2004年、2008年以及2013年第二产业GDP规模1517亿元、2820亿元和7126亿元，但是本次普查下调第二产业GDP规模1166亿元。
综上，我们预计2014-2017年GDP历史数据修订后，其实际增速不会有明显调整。那么，在完成翻一番目标的前提下，2020年GDP增速应该不能低于6.0%。
四、美联储对于货币政策工具的4点讨论
10月FOMC会议纪要显示，美联储对于多种货币政策工具进行了讨论。
目前美联储对负利率持谨慎态度。尽管迄今为止的证据表明负利率在其他地区提供了宽松，但也有迹象表明其可能产生副作用。此外，美国金融体系与其他地区的金融体系之间存在差异，外国经验可能无法为评估负利率在美国是否有效提供依据。但也不排除未来需要采取负利率的场景可能出现。
对于资产负债表政策工具，工作人员讨论了金融危机后美联储实施大规模资产购买计划带来的收益和成本。工作人员总体认为QE的成效显著，而许多潜在成本没有出现或小于预期。但未来此类政策可能不会那么有效，因为未来开始资产购买时的长端利率水平可能比金融危机前低得多。
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