国盛证券：三大因素致白马股回调 行情或到春暖花开时开启
11/25
11:17
展望：年末年初压力较大，行情或到春暖花开时开启
——近期白马股出现集中调整，主要有几方面触发因素。一方面，临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益，而相对收益投资者考核期也在临近。并且市场机构投资者持仓集中度较往年明显提升，在消费及科技龙头超配较多。在此背景下，一旦出现事件性的“风吹草动”，风险偏好收缩、恐慌情绪蔓延，便易引发集体反应。 另一方面，部分投资者担忧此次MSCI落地后，年底外资流入动力减弱，并且MSCI尚未公布新的纳入时间表，明年外资入场是否会停滞。最后，我们在近期报告中也反复强调，年底到明年年初是压力较大时刻，市场整体性价比不高。
——不用过度担忧，调整幅度和时间都将有限，中长期 资金将源源不断流入，为各领域核心资产提供长期拖动力。1、MSCI当前纳入节奏未定，但其纳入A股的过程相比台、韩等市场，节奏将更加“少食多餐”，纳入间隔会更短。同时，即使明年MSCI暂缓纳入，也不会改变外资入场趋势：从海外经验看，MSCI初次纳入后的扩容间隔期，外资仍会保持单边持续流入趋势。事实上，近几年外资入场与MSCI纳入节奏关联度较低。2017年MSCI未纳入但陆股通已入场2000亿，2018年MSCI纳入5%陆股通流入3000亿，今年扩容15%之下外资整体入场规模也在3000亿附近。因此我们一直强调，MSCI扩容与否对外资流入规模不构成显著影响，外资入场仍在初级阶段，明年大概率仍将维持2000-3000亿的入场规模。2、除了外资，明年险资、社保养老、年金等也将带来2000亿以上增量，银行理财子公司也将加速配置权益市场。国内机构增量将与外资一同构建统一战线，对各领域核心资产形成长期支撑。因此，后续核心资产波动整体将更加收敛。
——年末年初压力较大，行情或到春暖花开时开启。一方面，虽然通胀不会改变货币宽松方向，但对短期放松节奏仍有掣肘。另一方面，经济下行压力仍大，类滞胀组合还在延续。 因此，我们自四季度策略起一直强调年末年初或是市场压力较大时刻。随着明年春节后通胀高点逐渐过去，货币 宽松空间再次打开，春季行情方可开启。
投资策略：
——从景气角度：关注风电、汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。
——从安全角度：金融、地产有阶段性配置价值。
——长期：继续坚守核心资产统一战线。
李黎明 最耀眼编织皇后
