兴业策略王德伦：投资者对外资的认知存在十大误区
11/22
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2.2。 误区 2:各种资金流限制、不透明等，外资不会愿意投资中国
我们的观点：从“关门”到“开门”，“制度红利”带来第二轮开放红利，中国各类优质核心资产都有望受益。
2001年加入WTO，我们迎来经常账户更大程度的开放，带来开放的红利。2015年起，金融开放正在加速：811汇改，陆港通，人民币纳入SDR，债券通，沪伦通，A股纳入MSCI和FTSE，债券加入巴克莱指数，取消QFII/RQFII的额度和地区限制，未来可能进一步放开外资持股比例限制……
改革开放40年历史，第一轮商品市场开放的红利，加入WTO，经常账户开放，中国经济成功跃居全球第二。接下来对于转型升级、第二轮资本账户开放的红利很重要，已经出发，也将对股市、金融市场、产业、经济等产生全方位影响。
外资全口径流入中国，并结构性增配股债。根据央行披露的数据，2015年外资持有中国股票资产6000亿元，债券7500亿元，股债在外资在华头寸中占比仅35%。2019年6月，外资持股1.6万亿，持债2万亿，股债占比达到65%。
2.3。误区3:人民币贬值，外资大幅度流出
我们的观点：中国汇率整体稳定，汇率贬值对部分外资短时扰动，不影响整体配置大局。
通过对外资分析研究可以发现，外资整体可以分成主权基金、全球资产管理公司、日韩等东亚地区的“类公募”基金三类。对汇率相对更敏感的是全球资产管理公司，而相对而言，主权基金和“类公募”受汇率短时间正常市场化波动敏感度弱于全球资产管理公司。
目前A股的开放程度难以满足外资国际配置的需求，汇率贬值只存在短时扰动，不影响配置大局。
国际比较来看，渐进式开放的新兴经济体均享受到了“开放的红利”，免疫于汇率波动。如在2000-2001年、2011-2015年，日元分别从105贬至135、75贬至125，期间仍然有超过半数月份净流入；台币分别从30贬至35、29贬至34，仍然不改外资净流入的趋势。
2.4。误区4:股市下跌时，外资不会大面积流入
我们的观点：外资配置初期与股市相关性弱，整体持续流入，仅危机时撤出。
对于境外投资者而言，目前A股是其全球配置的关键一环。参照中国台湾和日本经验，在流入初期，外资还没有完成配置，流入流出和股市的相关性较弱，表现为持续流入，仅在系统性危机时有所撤出。随着配比达到一定程度，外资掌握了一定的定价权和市场影响力，流入流出与市场相关性较高。
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